事件：

2024 年4 月25 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营收114.63 亿元，同比+25.99%；归母净利润19.04 亿元，同比+100.79%，

2024Q1 实现营收30.25 亿元，同比+34.53%；归母净利润3.64亿元，同比+35.15%。

观点：

智能配用电：2023 年在手订单同比+22.09%。2023 年公司智能配用电业务实现营业收入86.12 亿元，同比+23.99%。截至2023年底，公司累计在手订单104.94 亿元，同比+22.09%。其中，国内累计在手订单59.69 亿元，同比+9.94%，主要系电网招标持续领先，同时非电网及行业大客户业务持续提升；海外累计在手订单45.25 亿元，同比+42.93%，主要系欧洲、中东、美洲等重点市场业务快速增长。

新增德国、墨西哥工厂，海外布局持续推进。公司在海外已建立起较为成熟的销售体系，盖全球70 多个国家和地区；海外生产基地在原有巴西、印尼、波兰的基础上，2023 年公司新布局了德国和墨西哥工厂。2024 年以来，公司陆续中标了巴西3.1 亿元电表项目和希腊4.66 亿元三相变压器项目，有望持续受益于海外的产能布局。

医疗服务：2023 年下属医院增加10 家。2023 年公司医疗服务业务实现营业收入28.09 亿元，同比+ 34.57%。其中，康复医疗业务实现收入13.11 亿元，同比+ 64.80%；综合及其他医疗业务实现收入14.98 亿元，同比+ 15.96%。截至2023 年底，公司下属医院进一步增加至28 家，新增10 家；总床位数约8868 张，新增约3500 张。

盈利预测及投资评级：公司是智能配用电出海领先企业，有望受益于海内外需求增长和医疗服务板块扩张。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为23.07/28.42/35.06 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为20.7/16.8/13.6 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业政策变动风险；电网投资及招标不及预期的风险；境外渠道建设不及预期风险；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险；不可抗力因素风险。