行业近况

纺织服装板块一季报披露完毕，品牌和家纺板块平稳度过1Q24 高基数，纺织制造板块收入如期恢复，产能利用率提升带动利润增速超预期。

评论

品牌服装和家纺：平稳度过1Q24 高基数，期待后续业绩弹性；高分红属性依旧，催化短期行情。在高基数下1Q24 品牌服装和家纺板块收入同比+3%，归母净利润同比+0.4%。其中

男装板块显示韧性，1Q24 收入同比+9%，归母净利润同比+11%。其中比音勒芬/海澜之家/九牧王/报喜鸟收入分别同比+18%/+9%/+22%/+5%，比音勒芬/海澜之家归母净利润分别同比+20%/+10%，九牧王/报喜鸟扣非净利润分别同比+95%/+7%。其他板块中，1Q24森马服饰/富安娜/锦泓集团等表现超行业平均，收入分别同比+5%/+5%/-1%，归母净利润分别同比+11%/+10%/+13%。

高基数已过，2Q24 开始仍可期待业绩弹性。对于品牌服饰而言，2023 年5 月开始基数逐渐走低，由于板块在全年基数最高的1Q24 仍录得稳定的业绩，我们认为2Q24 开始流水获得恢复式增长仍可期。

分红普遍提升，催化短期行情。2023 年板块派息率普遍提升，其中海澜之家/富安娜/森马服饰/报喜鸟/比音勒芬对应当前股价股息率分别为6.1%/5.9%/4.6%/4.3%/3.4%，业绩公告日至今股价均表现良好。我们认为这批现金流充沛、分红高、低估值的标的在当前市场仍受青睐。

纺织制造：1Q24 收入如期修复，产能利用率提升带动利润增速超预期。

1Q24 纺织制造板块收入同比+23%，归母净利润同比+47%，利润增速快于收入增速，我们认为主要因产能利用率提升以及汇兑贡献带动利润率恢复超预期。具体而言，1Q24 华利集团/伟星股份/健盛集团收入分别同比+30%/+15%/+10%；产能利用率提升下，毛利率分别同比+5ppt/+0.2ppt/+7ppt；归母净利润分别同比+64%/45%/+112%。

估值与建议

我们认为品牌服装板块在基数走低后在2Q24 具备增速修复的潜力，同时龙头公司仍具备高分红特性，A股中推荐海澜之家、报喜鸟、比音勒芬、富安娜等兼具高分红和成长性的标的；港股继续看好安踏体育、波司登、李宁等龙头的长期竞争力。纺织制造板块景气度仍旧较高，推荐长期竞争优势不变的制造龙头申洲国际、华利集团、伟星股份。

风险

终端需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动、人民币汇率变动。