行情回顾：2 月部分重点关注品牌服饰公司股价表现亮眼。A 股纺织服装指数上涨2.1%，从上涨幅度看，上证指数>品牌服饰>纺织制造；港股纺织服装指数上涨10.9%，涨幅好于恒生指数；重点关注公司中，涨幅居前的包括江南布衣（+49.8%）、新秀丽（+25.5%）、中国动向（+24.6%）、361 度（+21.8%）。

品牌服饰观点：12 月服装社零同比2022 年和2021 年增长26%和10%，环比11 月提速；1 月天猫京东平台鞋服销售额环比提速。1 月由于春节错期，品牌服饰流水普遍表现不佳，1-2 月流水合计表现更具参考价值，建议关注节日旺季销售表现出色且估值低位的优质品牌，看好港股运动品牌和波司登、库存健康+业绩良好+低估值男装品牌、及经营稳健高股息家纺品牌。

纺织制造观点：2024 年初越南纺织品出口大幅回暖，同比增速转正且双位数增长。2023 年越南纺织品和鞋类出口同比增速分别为-11.2%和-14.7%，其中四季度降幅分别收窄至-4.1%和-11.2%；2024 年1-2 月纺织品出口累计增长15%，鞋类出口累计增长18%。12 月中国纺织品出口同比转正。2 月国内涤纶丝开工率和原材料价格均有小幅回升，外棉价格大幅上涨，内外棉价差倒挂；1 月代工台企营收同比增长态势良好，反映制造景气度延续回暖，海外品牌库存去化进入尾声，看好业绩增长确定性高代工龙头，同时关注基本面回暖好于预期，中长期成长空间大的细分赛道优质制造企业。

风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。

投资建议：制造企业改善趋势明朗，部分品牌表现积极，年报季关注业绩出色及预期向好机会。

1、纺织制造：宏观层面国内和越南出口改善，1-2 月越南纺织出口大幅回暖；微观层面国际品牌去库进入尾声、1 月台企代工收入好转，制造企业2024 年基本面改善趋势明朗，重点推荐估值见底、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐订单改善好于预期、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头台华新材、伟星股份、新澳股份、健盛集团。

2、品牌服饰：建议关注2023 年报业绩出色、1-2 月流水表现优异、2024 全年预期向好品牌，港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A 股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且成长势能较强的比音勒芬和报喜鸟。