行情回顾：1 月A 股纺织服装指数下跌11.1%，从下跌幅度看，纺织制造>品牌服饰>上证指数，一方面由于前期板块涨幅较大后出现小幅回调，另一方面部分制造企业披露业绩预告后EPS 仍有下修压力。

品牌服饰观点：12 月服装社零同比2022 年和2021 年增长26%和10%，环比11 月提速；12 月-1 月全国气温下降有望改善行业动销。建议关注秋冬旺季销售表现出色且估值低位的品牌服饰，看好港股运动品牌和波司登、库存健康+业绩良好+低估值男装品牌、以及经营稳健高股息家纺品牌。

纺织制造观点：12 月中国纺织品出口同比转正，1 月在春节错期影响下，越南服装出口同比显著增长29%，同时国内涤纶丝开工率和原材料价格均有小幅回升，12 月及四季度代工台企营收环比改善，制造景气度延续回暖。海外品牌库存去化进入尾声，看好业绩增长确定性高代工龙头，同时关注2023 下半年基本面回暖好于预期，中长期成长空间大的细分赛道优质制造企业。

2023 年报及四季度业绩前瞻：展望A 股纺服公司四季度业绩，1）大部分品牌公司收入低基数上实现双位数增长，同时净利率修复，优质男装净利润明显超越2021 年同期。2）大部分制造企业四季度收入同比转正，开工率提升推动净利率改善。展望港股纺服公司下半年业绩，1）安踏体育、波司登、滔搏预计净利润增长20%以上，特步和361 度预计净利润双位数增长，李宁有下滑压力。2）申洲国际收入小幅增长，毛利率提升带动净利润双位数增长。

风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。

投资建议：制造企业基本面改善趋势明朗，品牌关注冬季降温及旺季催化1、纺织制造：宏观层面国内和越南出口改善，微观层面国际运动休闲品牌去库进入尾声，制造企业2024 年基本面改善趋势明朗，重点推荐估值见底、中期订单确定性高的运动代工龙头华利集团、申洲国际。同时推荐订单改善好于预期、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头台华新材、伟星股份、新澳股份、健盛集团。

2、品牌服饰：受益于冬季气温下降，以及春节时间较晚，行业迎来周期较长的销售旺季，看好各品牌旺季积极发力带动销售增长。港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A 股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且成长势能较强的比音勒芬和报喜鸟。