投资建议

2024 年预计行业平稳复苏，看好产品创新、大众消费扩容和消费产业出海三大结构性机会。度过2021-2023 年较波动的基数后，我们预计纺织服装珠宝消费或将回到平稳增长。其中三大方向值得重点关注：（1）产品创新仍是需求增长最稳定驱动之一；（2）大众消费市场扩容，规模、效率具备绝对优势的龙头有望受益；（3）中国消费品牌、制造企业出海优势稳固。

因此，我们推荐产品持续创新的中高端男装龙头报喜鸟、比音勒芬、九牧王，羽绒服龙头波司登；兼具规模和效率优势的高性价比龙头名创优品、海澜之家；珠宝龙头老凤祥、周大福、六福集团；制造龙头申洲国际、华利集团、伟星股份、百隆东方、台华新材。

理由

品牌服饰：看好竞争格局优秀的品牌服饰公司。头部服饰品牌聚焦产品创新，其中，中高端男装行业集中度持续提升，利好头部品牌增长，如报喜鸟双品牌同步开启扩张，比音勒芬客群优质且粘性高，九牧王战略变革成效逐步显现；休闲服饰龙头太平鸟内部梳理完成、2024 年目标高质量增长；羽绒服龙头波司登强化专业认知，沉淀的品牌和渠道壁垒持续兑现。

大众消费：具备规模和效率优势的龙头品牌有望脱颖而出。在海外通胀及国内理性消费趋势兴起的当下，名创优品高性价比产品和强大供应链优势凸显，助力其在国内快速的渠道变革中稳固，也为强势出海打下坚实基础；海澜之家在男装行业份额领先，且积极布局运动服饰和东南亚市场。

珠宝首饰：看好高黄金占比、强渠道扩张能力的头部品牌。金价上涨背景下我们预计黄金产品需求有望稳中有升，老凤祥高黄金产品占比较为受益，同时建议关注港澳利润弹性大、股息率高的周大福、六福集团。

运动户外：看好本土龙头的份额提升及新兴赛道快速增长。户外运动成为新的生活方式之一，本土运动品牌特步国际、361 度、李宁加大科技创新研发，进一步激发消费者需求。

纺织制造：关注优质品牌的供应链龙头。低基数及补库需求下2024 年龙头制造企业业绩或将迎来恢复性增长，建议关注下游品牌客户增长动能更强或有望提升单个供应商份额的企业如申洲国际、台华新材、伟星股份、百隆东方或自身能力突出的企业如华利集团。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司的盈利预测、评级与目标价不变。

风险

国内需求波动，行业竞争加剧，海外需求疲软，汇率变动，成本上涨。