投资建议

弹性服饰目前是纺织服装行业景气度较高的细分领域。品牌端，消费者更加偏好舒适性与功能性兼备的服装产品，瑜伽服、商务男装、防晒服等等细分行业的龙头公司都在近年加大弹性类产品布局，获得良好成效。制造端，纱线、面料、成衣各个环节的制造龙头通过持续技术创新打造竞争壁垒，推动行业进步。我们认为，弹性服饰制造链的头部企业规模和技术都具备明显优势，值得长期关注。

理由

品牌端，捕捉消费新趋势，弹性服饰成为品牌产品发力新焦点。1）瑜伽服作为最早创新的弹性服饰品类，需求持续增长，运动品牌加速入局。女性运动崛起带动瑜伽服市场增长，Lululemon精准把握瑜伽服需求，弯道超车成为世界第三大运动品牌。目前主流运动品牌和新兴品牌均加码以女性市场为代表的弹性服饰赛道，推动行业进一步发展。2）男装需求变化，服装弹性升级。多场景搭配驱动消费者对男装的舒适性需求提升，龙头品牌在变化的竞争格局下主动进行面料创新，将弹性融入到西装、T恤、西裤各个等男装子品类，展现品牌差异化能力。如报喜鸟推出运动西服，比音勒芬推出弹力速干面料及小领T，九牧王推出小黑裤系列，海澜之家推出六维弹性面料等等。优质男装品牌通过面料功能性创新迎合消费新趋势，促进品牌收入不断增长。3）户外场景增加催化品类高增长，弹性防晒服持续跑赢行业增速。防晒服今年在线上服装大盘弱势下逆势增长，展现了较强的品类韧性和增长潜力。其中弹性防晒服更加具备舒适透气性，线上销售占比提升。服装品牌如波司登积极参与弹性防晒服市场，拓展品类助力增长。

制造端，制造龙头持续技术创新，推动行业进步。1）纱线方面，龙头不断推出新纤维，提升服装产品功能性。台华新材通过前瞻布局及技术突破，先发实现国内民用锦纶66 量产。2）面料方面，企业通过织法及染整工艺持续创新带来增长动力。如申洲国际通过面料研发优势拓展瑜伽服客户，儒鸿在氨纶织布、染整方面形成优势，深入绑定下游优质客户。3）成衣方面，制衣技术具备壁垒，优势企业实现价值链提升。健盛集团采用无缝织造、维珍妮采用无缝粘合有效替代传统车缝工艺，技术优势建立竞争壁垒。

盈利预测与估值

维持我们覆盖公司的盈利预测、投资评级、目标价不变。建议关注景气度较高的弹性服饰赛道投资机会，品牌端重点推荐波司登、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、九牧王、Lululemon，制造端重点推荐申洲国际、健盛集团、台华新材、维珍妮，建议关注儒鸿（未覆盖）。

风险

宏观经济不及预期的风险、原材料价格波动风险、扩产进度不及预期风险、运输成本上涨风险、海外需求疲软风险。