事项：

国信纺服观点：我们从第三方天猫官旗数据、天猫平台官方排名、第三方天猫+京东+抖音数据、以及各品牌公司战报四个维度洞察今年双11 服装品牌销售情况，整体而言重点关注品牌表现良好，部分国际运动品牌、羽绒服品牌、优质男装、高端女装表现较积极。具体来看：

1、双11 天猫官旗店：11 月ASP 同比降幅普遍扩大，但GMV 同比转正并加速，反映降价去库存成效良好，看好行业明年轻装上阵；

2、双11 天猫官方GMV 排名及变动：各板块前三名地位稳固，波司登在服饰品牌排名上升至第一，丹麦绫致时装排名后退较多；

3、10 月天猫+京东+抖音：分品类看，10 月服装整体销售下滑，预计因10 月天气炎热影响冬装销售或双11 基数差异影响，运动鞋和家纺板块表现较好。在京东和抖音销售拉动下，部分国际运动户外品牌、高端女装、海澜之家、波司登等增速在双位数以上；4、双十一战报汇总：特步集团、361 度、罗莱发布双十一战报，特步集团全网GMV 增长20%，361 度增长17%，罗莱生活增长28%；天猫国际发布双十一年度趋势，城市户外风和网球潮运动趋势明显，其中始祖鸟、The North Face、On 昂跑增速居前。

风险提示：疫情多轮反复，经济复苏不及预期，品牌形象受损，市场系统性风险。

投资建议：双11 总体表现积极，看好促销降库存后明年轻装上阵，重点推荐景气赛道优质龙头从双11 情况看，即使受到今年电商高基数、消费弱复苏和降温时间推迟等多重不利影响，重点关注品牌仍然表现积极。分板块看，运动服饰中，耐克、FILA、安踏稳定排名前三，阿迪上升至第四，休闲服饰中，波司登超越优衣库排名第一，优质男装和高端女装10~11 月趋势向好，若加上抖音和京东平台的销售，预计表现更佳。今年双11 品牌借大促期间处理库存，天猫旗舰店上11 月ASP 同比降幅普遍扩大，但GMV 同比转正并加速，反映库存清理成效良好，有利于明年行业轻装上阵，行业零售折扣和利润率修复。同时近期国内北方和中部地区开始大面积降温，预计冬装动销有望得到明显改善。

港股，重点推荐经营指标较健康的景气运动龙头安踏体育、滔搏，以及双11 表现积极、秋冬旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登。A 股，重点推荐经营质量高、全年业绩展望乐观，且仍处于快速成长期的低估值优质高端男装比音勒芬、报喜鸟、海澜之家；全棉时代双11 表现优秀，消费品板块有望发力增长的稳健医疗。