2023 年年报及2024 年一季报概况:东吴证券2023 年实现营业收入112.81 亿元，同比+7.58%；实现归母净利润20.02 亿元，同比+15.38%；加权平均净资产收益率5.16%，同比+0.54 个百分点。2023年拟10 派1.88 元（含税）。24Q1 实现营业收入22.25 亿元，同比-1.31%；实现归母净利润4.56 亿元，同比-21.81%。

点评：1.2023 年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入及其他收入占比出现下降。2.公募基金佣金贡献同比提升，合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.89%，24Q1 同比-6.77%。

3.23 年股权融资规模降幅优于行业，各类债券承销金额再创新高，合并口径投行业务手续费净收入同比-4.35%，24Q1 同比-23.26%。4.23 年券商资管业务阶段性承压，管理规模相对稳定，合并口径资管业务手续费净收入同比-45.27%，24Q1 同比+65.38%。5.23 年权益自营实现稳定收益，固收自营收益率大幅领先市场，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+215.07%，24Q1 同比-10.02%。6.23 年两融余额及表内股票质押规模均小幅回升，合并口径利息净收入同比-20.25%，24Q1 同比-10.62%。

投资建议:2023 年公司经纪、投行业务虽有小幅下滑，但均优于行业；权益自营收益稳定、固收自营表现优异，投资收益（含公允价值变动）显著回暖，进而推动整体经营业绩实现稳健增长。24Q1 公司受市场环境影响各项业务均有不同程度的下滑，但均优于上市券商均值，体现出较强的市场应对能力。预计公司2024、2025 年EPS 分别为0.32 元、0.39 元，BVPS分别为8.35 元、8.60 元，按4 月30 日收盘价6.84 元计算，对应P/B 分别为0.82 倍、0.80 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期