核心观点：

金融科技与证券行业密不可分。2016-2021 年证券业投资于经纪业务和中后台业务的信息支出延年增加，五年信息技术投入cagr+19.59%。

22 年AI 的出现有望推动证券业金科智能化变革，推陈出新，根据收入构成证券类金融科技公司可分为金融信息采集服务商和软件技术销售商。本篇报告主要研究金融科技行业的AI 布局及其对证券业的影响。

金融科技行业TO C 及TO B 优势分析及AI 布局。（1）在TO C 端，智能化、年轻化成为获客的重要因素。参考活跃用户数据、粘性和ARPU，表现较优的金科①在C 端领先布局股票信息增值服务、量化交易、语言交互等各方面功能条线；②深化布局AI，除各类智能应用外，内地三家数据供应商大模型中，大智慧的AI 小慧突出功能在于指标公式编写，东财的妙想金融大模型和同花顺的Hithink 大模型功能则更为齐全，妙想及Hithink 已分别实现7B、13B、34B、66B、104B 及7B、13B、30B、70B、130B 的多层次数据覆盖且语料储备领先，妙想及Hithink 均储备了万亿级语料，优于Bloomberg GPT 的千亿级语料。

③用户年轻化更适应理财年轻化迭代大趋势，且年轻用户一定程度上更能适应AI 革命，强化AI 功能发展和落地。（2）在TO B 端，性价比有望推动行业核心玩家变迁。①截至目前，wind 以约90%的市占稳居数据终端头部位置，先进入者的强粘性塑造稳定的终端需求。②但iFinD 报价仅为Wind 的27%左右，公募基金二轮降费推动机构开支收敛，金融业消费降级可能带动To B 端终端产品市占更替。③观察机构研究业务智能辅助能力，Bloomberg 及iFInD 依赖BloombergGPT 和iFinD AI 写作能支持智能产出，而Wind Alice 主要是研报调取和阅读。

经纪业务降本增效、智能投顾等推动AI 需求深化。（1）金科技行业与证券经纪业务共同发展，同花顺APP 每周活跃用户和证券行业经纪业务变化趋势共振，而证券经纪人数量和同花顺每周活跃用户数反向变化。（2）近年来，投资顾问数量直线上升，智能投顾市场需求较大，受内地AI 发展进程和牌照制约，智能投顾发展程度较浅，根据Statista数据，19-23 年，全球智能投顾资管规模从217.6 亿美元增长至1374.08亿美元，GAGR+182%，智能投顾可能推动AI 需求深化。

投资建议：AI 发展将持续推动金融科技变革，演变出新的增长动能，此外，随着国内经济持续复苏，证券市场交易量有望自低位回升，带动金融科技类公司业绩增长。建议关注AI 布局较为领先且用户粘性较大的金融类企业，如同花顺（与计算机组联合覆盖），东方财富（与传媒组联合覆盖）、恒生电子（计算机组覆盖）等。

风险提示：政策风险；行业竞争；行业不确定性等。