投资建议

我们看好同花顺（RoyalFlush）、东财（EastMoney）、大智慧（DZH）为代表的金融信息服务商，挟垂直流量&产品优势，向零售财富管理平台不断进阶，与互联网巨头（BAT）及传统金融机构构筑三足鼎立局面。基于流量持续性、业绩抗周期性、业务成长性三个维度的考量，短期推荐顺序：同花顺（确信买入）>东方财富（推荐）>大智慧（中性）；建议关注焦点科技（未覆盖）、泛华保险（未覆盖）、银科控股（未覆盖）。

理由

1）三维度选股：短期推荐顺序：同花顺>东方财富>大智慧：流量持续性：同花顺>东方财富>大智慧；业绩抗周期性：同花顺>大智慧>

东方财富；业务成长性：东方财富>同花顺>大智慧。

2）“从0 到1”的N 种模式，寻找下一个五年十倍股：东财、同花顺依托于“天时”（牛市爆发）、“地利”（监管宽松、互联网基础设施成熟）、“人和”（流量积攒）实现戴维斯双击；往前看，我们认为互联网保险代销、贵金属现货经纪领域有望诞生五年十倍股。

3）“从1 到2”的强力支撑，展望2020 年市场空间：我们认为东财&同花顺所处市场空间广袤、用户基础深厚、变现路径清晰，展望2020年依然存在“从1 到2”的巨大机会：

金融数据服务（投资决策辅助/金融数据终端）：预计市场规模160 亿元（15-20 CAGR:21%）。

金融电商业务（基金&保险代销/贵金属现货经纪）：预计互联网第三方基金代销佣金空间101 亿元（15-20 CAGR:24%）；互联网理财型保险代销佣金空间83 亿元（15-20 CAGR:49%）；大宗商品现货在线经纪佣金空间239 亿元（15-20 CAGR:8%）。

互联网券商业务（经纪&两融业务/推广开户导流）：预计互联网公司的证券经纪业务（含两融）收入空间95 亿元。

盈利预测与估值

同花顺纳入“确信买入”，维持16 年盈利预测不变，上调17 年净利润13.7%至13.9 亿，考虑市场情绪将目标价下调9%至92.94 元，对应35x 2017 P/E；东方财富再次覆盖给予“推荐”评级，预计16-17年净利润8.6/13.0 亿；大智慧维持“中性”评级，维持16 年盈利预测不变，17 年净利润由（-）0.9 亿上调至（+）0.1 亿。

风险

业绩与资本市场景气度高度相关；政策监管风险（包括券商第三方交易接口查验、大宗商品交易所整治、场外配资系统处罚等）。