房地产行业：信用企稳 重启宏大叙事
国泰君安证券股份有限公司 02-09 00:00
中新集团 -0.14%
信用周期企稳，实物周期仍在中段，长期人口周期带来实物周期中枢下移。
以销售和投资判断当前信用和实物周期的位置，预计信用周期进入尾声，而实物周期继续下移，带动风险化解。
土地收储带动准货币投放，量价关系弱化。
专项债使用的突破，使得土地收储贴近于准货币投放，同时，参考海外量价关系弱化的经验，对价格修复的信心进一步加强。
地产与转型相辅相成，地产作用于资本形成，转型作用于劳动生产率提升，共同拉动经济增长。
“因为一些科技突破了，就不需要地产了”这一说法不可靠。
信用企稳，重启宏大叙事，展望年限要素（定价中最重要的要素）重现。
从资产定价的角度，有三要素：①盈利展望、②贴现率水平、③企业展望年限。周期轮回，第三个要素将重现。
风险提示：不扩信用背景下，价格企稳的压力仍在。
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