近期公司轮胎产品主要原材料价格有所回落，其中，天然橡胶2025Q1 市场均价16769 元/吨，较24Q4 下降1.5%；炭黑25Q1 市场均价7547 元/吨，较24Q4 下滑4.2%；合成橡胶中顺丁和丁苯橡胶进入3 月份均出现不同程度下滑，其中顺丁/丁苯橡胶3 月均价为13860、14400 元/吨，较24Q4 分别下滑3.5%、6.6%。

24 年业绩高增，国内及泰国、柬埔寨基地相继落地。2024 年1 月底，公司发布24 年业绩预告，预计2024 年度实现归母净利润为4-5 亿元，与上年同期相比将增加1.84 亿元到2.84 亿元，同比+85.19%~131.48%。公司24 年业绩高增主要得益于国内及泰国、柬埔寨基地相继落地，带动公司产销规模增长。根据公司官方微信公众号消息，2024 年6 月，公司国内半钢二期项目和泰国二期项目同日投产，其中泰国二期项目于23 年9 月正式启动，设计产能为年产1000 万条半钢胎，总投资19.76 亿元。而国内600万条半钢二期技改项目总投资8.8 亿元，历时6 个月建成投产。2024 年8月公司柬埔寨基地二期项目首胎下线，该项目于24 年1 月奠基开工，产能规模包含350 万条半钢胎和75 万条全钢胎，仅用时7 个多月就完成从奠基到投产。公司三大生产基地相继投产，紧抓市场机遇，加速优势产能释放，有效推进全球化布局战略。

引入国资背景股东，有望推动公司协同发展。2025 年1 月22 日晚间，公司发布公告显示，公司控股股东红豆集团正在筹划公司控制权变更事项，红豆集团拟向广州工业投资控股集团有限公司或其指定主体转让其持有的公司24.41%股份。截至三季报，红豆集团持有上市公司41.35%的股权比例，不过本次签署的仅为股份转让意向协议，尚处于筹划、意向协议阶段，最终能否签署正式股份转让协议及具体交易方案内容仍存在不确定性。

盈利预测及投资建议：综合考虑公司三大基地的产能释放节奏，我们预测公司24-26 年实现营业收入75.5、106.5、124.7 亿元，同比分别+49%、+41%、+17%。实现归母净利润4.6、9.1、12.2 亿元，同比分别+115%、96%、34%，对应PE 分别为18、9、7 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动；产能释放不及预期；贸易摩擦等