事件:

2024 年8 月27 日，通用股份发布2024 年半年度报告：2024 年H1 实现营业收入为30.68 亿元，同比上升36.91%；实现归母净利润2.87 亿元，同比上升393.32%；实现扣非归母净利润2.76 亿元，同比上升514.84%；销售毛利率17.69%，同比上升5.07pct，销售净利率9.35%，同比上升6.76pct；经营活动现金流净额为3.65 亿元，同比减少0.34 亿元。

2024Q2 单季度，公司实现营业收入16.25 亿元，同比+36.32%，环比+12.56%；实现归母净利润为1.34 亿元，同比+184.94%，环比-12.48%；扣非后归母净利润1.27 亿元，同比+188.87%，环比-15.14%；经营活动现金流净额为1.02 亿元，同比-3.22 亿元，环比-1.60 亿元。销售毛利率为17.37%，同比+2.88pct，环比-0.68pct；销售净利率为8.26%，同比+4.33ct，环比-2.33pct。

投资要点:

轮胎景气度持续，产销量环比提升

轮胎产销方面，2024 年Q2 公司实现轮胎生产量468.43 万条，同比57.95%，环比+12.50%；实现轮胎销售量433.22 万条，同比+50.86%,环比+15.59%。2024 年上半年，公司依托泰国、柬埔寨“海外双基地”布局优势，持续推动全球营销网络布局和新业务的开拓，新项目进展顺利，绿色化、高性价比产品竞争优势不断提升，轮胎产销量同比增长超50%；同时公司积极应对原材料成本及海运费上涨、汇率波动等外部挑战，推进提质增效，实现盈利能力显著提升。

二季度净利润环比小幅下降，毛利润环比提升2024Q2 公司实现净利润1.34 亿元，环比下降0.19 亿元。2024Q2 实现毛利润2.82 亿元，环比增加0.22 亿元，费用方面，2024Q2 销售费用为0.37 亿元，环比提升0.04 亿元；管理费用为0.46 亿元，环比下降0.15万元；研发费用为0.24 亿元，环比增加0.11 亿元；财务费用为0.10 亿元，环比提升0.12 亿元。

柬埔寨二期投产，国际化更进一步

随着和全球头部客户的深入战略合作，为充分满足海外市场需求，公司泰国二期项目、柬埔寨二期项目、国内半钢胎技改项目、OTR 技改项目陆续动工开建、投产释放，随着新项目的持续落地，将进一步提高公司国际化竞争力。8 月28 日，据中国橡胶杂志，江苏通用科技股份有限公司柬埔寨基地二期项目，首胎成功下线。目前柬埔寨一期项目已于今年5月全面实现达产，成为新的盈利增长点。柬埔寨二期项目于今年1 月奠基开工，产能规模包括年产350 万条半钢胎和75 万条全钢胎。据公司介绍，二期项目预计达产后，将为该公司带来营业收入17.01 亿元，年均净利润2.31 亿元。

盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入为67.30、95.68、111.04 亿元，归母净利润分别为6.27、9.37、11.80 亿元，对应PE 分别11、7、6 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。