公司发布2024年 半年度业绩，2024H1公司实现营业收入30.68亿元（同比+36.91%），毛利率17.7%（同比+5.1pct），归母净利润2.87 亿元（同比+394.54%）；其中24Q2 公司实现营业收入16.25 亿元（同比+36.32%，环比+12.56%），毛利率17.4%（同比+2.9pct，环比-0.7pct），归母净利润1.34 亿元（同比+184.94%，环比-12.48%）。

点评：

产销量大幅增长，产品价格环比提升。依托泰国、柬埔寨“海外双基地”布局优势以及高性价比竞争优势，上半年公司轮胎产销量实现大幅增长，其中24Q2 公司轮胎产量为468.43 万条（同比+ 58.0%，环比+ 12.5%），轮胎销量为433.22 万条（同比+ 50.9%，环比+ 15.6%）。此外，上半年公司轮胎产品价格保持增长趋势，其中24Q2 公司轮胎价格环比上涨0.77%。原材料方面，受天气干旱影响，天然橡胶、合成橡胶出现阶段性供应紧张，24Q2 公司天然橡胶采购价格环比上涨7.54%，合成胶采购价格环比上涨7.06%，我们认为随着下半年全球天然橡胶供应旺季来临，供需矛盾或将放缓，原材料价格将趋于缓和。

公司海内外三基地将陆续释放产能，增厚公司业绩。海外方面，公司柬埔寨基地一期项目已于今年5 月全面达产，二期项目已于8 月28 日首胎下线，用时仅7 个月，柬埔寨基地产能放量刷新行业速度，为公司打造新的盈利增长点；公司泰国基地半钢订单持续处于供不应求状态，二期扩建的1000 万条半钢胎项目于6 月28 日投产，预计于2025 年全面达产，充分满足市场需求。国内方面，公司600 万条半钢技改项目已于6 月28 日投产，OTR 技改项目也将陆续投产。公司不断加速全球化布局，深耕“5X 战略计划”，未来伴随着新项目的逐步落地，公司国际竞争力将进一步增强。

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司全球化布局，泰国、柬埔寨基地产能将持续放量，盈利能力将大幅提升，成长性较强。我们预计公司2024-2026 年实现营收75.93/109.97/122.85 亿元， 归母净利润6.55/10.73/13.52 亿元，同比+202.81%/63.73%/26.01%,对应PE 分别为11X/7X/5X，维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设进度不及预期，原材料价格波动。