业绩简评

2024 年8 月27 日公司发布了半年报，2024 年上半年实现营业总收入30.68 亿元，同比增加37%；归母净利润2.87 亿元，同比增长393%；其中2 季度单季度实现营业总收入16.25 亿元，同比增长36.32%，环比增长12.56%，归母净利润1.34 亿元，同比增长184.94%，环比下滑12.48%。

经营分析

海外双基地布局完善，轮胎产销量增长显著。公司依托泰国、柬埔寨“海外双基地”布局优势，持续推动全球营销网络布局和新业务的开拓，新项目进展顺利的同时绿色化、高性价比产品竞争优势不断提升，从而推动整体产销规模进一步扩大。2024 年上半年公司轮胎总产量为885 万条，同比增加69%，总销量为808 万条，同比增长51%；其中2 季度单季度轮胎产量为468 万条，同比增长107%，环比增长13%，销量为433 万条，同比增长74%，环比增长16%。

把握国内国际双循环发展机遇，海外基地加速扩张。公司目前已经成功打造了中国、泰国、柬埔寨三大生产基地，泰国工厂依托高性能、高品质、绿色安全的产品和贴近市场服务的竞争优势，半钢订单持续处于供不应求状态；柬埔寨工厂自开业以来产能不断加速放量，仅用一年时间，一期项目全钢胎90 万条和半钢胎500 万条于今年5 月份实现全面达产。随着和全球头部客户的深入战略合作和良好口碑，公司泰国二期1000 万条半钢胎项目、国内600万条半钢技改项目建设动工开建、抢抓节点，于6 月28 日两地实现同日投产，柬埔寨二期项目近期也即将首胎下线，三大基地产业聚链成势，不断释放新活力。

盈利预测、估值与评级

公司为国内知名轮胎企业，全球化多基地的产业布局已经形成，海外基地产能的爬坡放量和产品结构的持续优化共同推动公司迎来业绩拐点。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.44 亿元、10.09 亿元、12.35 亿元，当前市值对应PE 估值分别为10.52/6.71/5.48 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国内企业海外建厂导致竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率大幅波动；大股东质押；限售股解禁。