本报告导读：

公司并购民生证券事项顺利过会，待证监会注册及核准后将正式实施。作为近年来即将落地的首单券商并购，“国联+民生”兼并成效值得关注。

投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级。12 月17 日，上交所重组委发布2024年第6 次审议会议结果公告，国联证券发行A 股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金获上交所重组委审核通过。不考虑并表民生证券影响，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026 年国联证券归母净利润分别为6.9/7.5/8.3 亿元，同比+2.4%/+8.4%/11.0%。并购加速推进，维持“增持”评级。

预计并购原因在于发挥协同效应、做优做强。自2019 年以来，国联证券通过业务转型、资本补充以及收购兼并不断做大做强，行业地位持续提升，综合实力从行业50-60 名逐步提升至23 年的30-40 名。

此次并购将进一步提升公司服务能力，在业务及区域互补的基础上实现综合实力跃升、做优做强。

待证监会注册及核准后将正式实施，预计将成为近年来落地的首单券业并购。1）根据上会稿，公司此次购买资产的范围为民生证券99.26%股份，整体估值为295 亿元，对应24Q1 末的静态估值为1.85xPB。同步配套募资不超过20 亿元，用途为向民生证券增资，用于发展财富管理业务和提升信息技术投入。2）根据相关流程规定，本次交易尚需证监会同意注册以及所涉及的证券、期货、基金股东资格及股东变更事宜经过证监会核准后方可正式实施。若顺利落地，本次并购将成为2020 年以来首单券业并购。

并购为长期发展蓄势，期待兼并成效。民生证券作为一家投行业务特色鲜明的中型券商，体量与国联证券相当，预计二者合并后协同性在于区域互补与业务互补。更重要的是，通过合并民生证券，国联证券综合实力或提升至行业前20，在此基础上公司的治理优势有望进一步发挥，为长期发展蓄势，期待兼并成效。

风险提示：并购整合效果不及预期，资本市场大幅波动