2024 年业绩符合我们预期

公司2024 年净利润/拨备前利润/营业收入同比+0.5%/-4.2%/-2.5%，业绩符合我们预期。

发展趋势

营收及利润增速继续回升。2024 年公司净利润/拨备前净利润/营业收入同比增速较1~3Q24 分别上升0.3ppt/上升1.1ppt/上升1.3ppt。公司利息净收入同比下降2.7%，增速较前三季度上升2.3ppt，主要由于资产增速有所加快、息差同比企稳；净手续费收入同比下降8.3%，增速较前三季度上升0.6ppt，中收业务仍处于恢复过程中；其他非息收入同比增长9.2%，增速较前三季度的17.5%有所回落，主要由于投资收益下降。

信贷投放聚焦重点领域。2024 年全年公司总资产/贷款同比增长9.2%/8.8%，总资产增速较前三季度的8.7%上升，主要由于同业资产及金融投资增速有所上升；信贷全年同比增速8.8%，较前三季度的9.0%小幅放缓，信贷投放仍然较快。重点领域看，制造业、科技创新、绿色金融、普惠金融、涉农等重点领域贷款增长较快。

负债成本继续优化。公司2024 年净息差1.42%，较前三季度仅1bp；四季度单季净息差1.34%，较三季度下降4bp，其中生息资产收益率2.95%，较三季度下降5bp；付息负债收益率1.80%，较三季度下降1bp。负债成本继续优化推动息差下行幅度放缓。

盈利预测与估值

维持盈利预测基本不变。当前A 股股价对应2025 年/2026 年0.6 倍/0.6 倍P/B，H 股股价对应2025 年/2026 年0.5 倍/0.4 倍P/B。维持A 股目标价于8.67 元不变，对应0.8 倍2025 年P/B 和0.7 倍2026 年P/B，较当前股价有26.1%的上行空间，维持跑赢行业评级。维持H 股目标价于7.11 港元不变，对应0.6 倍2025 年P/B 和0.5 倍2026 年P/B，较当前股价有29.5%的上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

经济恢复不及预期，存款流出超预期，房地产资产质量风险。