投资要点

环保督查下再生铝企业停产，推动再生铝合金锭价格走高。2017年8月日至15日，第四批环保督察组完成进驻。本次进驻省份中，浙江和山东是我国再生铝主要产业基地，环保督查下当地再生铝企业大量停产，导致供应锐减，推动再生铝合金锭价格走高，目前国内ADC-12铝合金锭报价15750元吨，较7月初上涨8%。怡球资源主营业务为再生铝合金锭销售，价格上涨，公司业绩直接受益。下半年电解铝供给侧改革和采暖季限产政策预期下，铝价有望保持坚挺，公司盈利有望持续受益。。

中报业绩大幅转好，成功扭亏。公司上半年营收25亿元，同比+81%，归属上市公司股东净利润1.79亿元，同比+1601%，业绩暴增得益于以下因素：

上半年铝价大幅上涨，马来西亚（怡球）、和睦和YCTL铝锭制造和销售业务实现净利大幅增长；2）Metalico并表且2017年上半年营收良好，实现净利润3,312万元。

固体废弃物进口政策预期利好回收龙头。2017年7月28日，国办正式发布《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，结合当前环保督查背景，我国固废进口面临政策拐点，此外国内大量不合规的固废处理企业面临关停或整治。怡球资源作为国内再生铝龙头企业，技术水平领先，在环保政策趋严的形势下业务延展性强，有望在未来竞争中凸显自身优势。。

下半年主业稳健发力，维持我们对于全年盈利的判断。我们判断公司年净利润4.21亿元，与公司对于下半年主营业务的业绩展望判断一致，上半年实现净利润1.79亿，下半年主要关注以下三点：1）国内电解铝行业供给侧改革政策落地，叠加供暖季限产等环保政策，预计国内电解铝供给收缩趋势显著，支撑铝价坚挺；公司主营业务与铝价相关性高，盈利水平有望保持大幅增长态势。2）预计“废七类”进口禁令逐渐落实，国内废铝进口价格抬升，公司原材料成本优势进一步强化。3）受益于美国废旧金属回收市场转暖，子公司Metalico营收和利润水平显著转好，公司完成产业链垂直整合，利润向上游延伸。

风险提示：废料进出口政策变动；铝价下跌；子公司新投产和改造项目投产不及预期等。

盈利预测及估值。依旧看好怡球资源,维持公司2017-2019EPS预测分别为0.21/0.32/0.44元。目前股价5.13元，对应2017/18/19年PE为倍，考虑公司铝锭销售业务2017年预测估值情况以及铝价上行趋势，给予公司6.1倍PB估值，目标价格6.9元/股，维持“买入”评级。