核心观点

24H1 营业收入53.9 亿元，同比-22%；归母净利润9.4 亿元，同比-48%。

Q2 单季度营业收入30.1 亿元，同比+9%/环比+27%，归母净利润6.1 亿元，同比-37%/环比+87%。Q2 业绩环比增长主要系投资显著改善，单季度收入yoy+299%/qoq+156%。中期拟每10 股派发现金红利0.3 元，分红率30.95%。考虑Q2 投资业绩亮眼，适当上调全年投资收益率假设，预计2024-2026 EPS 为0.16/0.19/0.23 元（前值0.15/0.19/0.23 元），2024 年BPS 为6.62 元，可比公司2024 年PB Wind 一致预期均值0.87 倍，考虑公司分红率保持较高水平、投资显著改善，给予2024 年0.95 倍PB，对应目标价6.29 元（前值6.61 元），维持增持评级。

金融投资规模扩张，Q2 业绩环比显著改善

24H1 投资收入11.7 亿元，同比-5%，其中Q2 单季度收入8.4 亿元，同比+299%，环比+156%，显著改善。金融投资规模有所提升，24H1 末达1,353亿元，较Q1 末+9%。分业务看，权益投资优化持仓结构、丰富投资策略，降低持仓波动与回撤，固收投资择机稳步扩大低风险资产投资规模，获得稳定的投资收益，业绩位列可比基金前茅。期末固收类/权益类投资规模分别为918/ 90 亿元，分别较年初+10%/-41%。衍生品业务规模有所收缩，期末名义本金为846 亿元，较年初-29%，其中权益类697 亿元，较年初-26%。

经纪净收入同比下滑，利息支出继续承压

上半年实现经纪净收入9.3 亿元，同比-25%。公司零售客群平台化拓客产能逆周期实现增长，持续聚焦服务民营企业家等超高净值客群，上半年股票基金交易总金额2.95 万亿元，市占率约1.28%，代销金融产品保有规模实现平稳增长。资本中介业务方面，两融期末余额252.7 亿元，测算市占率1.71%，与年初基本持平；股票质押规模进一步压降，期末为9.8 亿元，较年初-35%。24H1 利息净收入6.0 亿元，同比-40%，主要系银行存款利息收入同比减少，同时债券利息支出同比增加导致利息支出同比+14%。

资管净收入稳健增长，投行业务有所承压

子公司兴证资管完成公募基金管理业务资格验收，在持续夯实固收基本盘的基础上，不断丰富产品策略，期末受托资产管理资金总额862 亿元，较年初+2%。控股子公司兴证全球基金期末资产管理总规模6,505 亿元，其中公募基金6,024 亿元，较年初+7%。24H1 资管净收入0.8 亿元，同比+10%。

投行业务仍有承压，上半年股权业务主承销金额14.8 亿元，债权承销业务保持稳定发展；实现投行净收入2.6 亿元，同比-55%。

风险提示：政策风险，市场波动风险。