中原证券发布研报称，给予计算机行业“强于大市”投资评级。随着AI应用进入爆发期，企业级部署需求呼之欲出，医疗、政务、Manus等应用落地都成为了市场关注的焦点，科技大厂也在加速AI投入，实现向下个时代的布局。虽然大模型推理成本在下降，但是由此带来的应用爆发有望带来更多的应用需求，成为下一阶段拉动算力增长的主要驱动力。建议本月密切关注腾讯财报期间的关于AI资本投入的相关内容和英伟达下一代芯片发布情况。

中原证券主要观点如下：

投资要点

2024年我国软件产业增速呈现回落趋势。2024年软件业务收入13.73万亿元，同比增长10.0%，较2023年13.4%的增速回落了3.4PCT。2024年软件业务利润总额16953亿元，同比增长8.7%，较2023年13.6%的增速水平回落了4.9PCT。

重点关注子行业的主要数据和动态包括

(1)国产化：随着Q4美国对华制裁政策的进一步收紧，2024年我国集成电路在进口依赖度比例为78%，较1-11月回落2PCT，英伟达来自新加坡和中国区域收入占比都出现了下滑。

(2)AI：2025年2月以来，xAI和Anthropic分别发布了推理模型来对标DeepSeek-R1，两大闭源模型在产品能力并未显示出显著差异，同时结合训练成本来看，也没有高性价比作为支撑。而与此同时，阿里仅依靠32B参数的小模型QWQ-32B就超越了DeepSeek-R1，再次增强了开源阵营的技术实力。在DeepSeek将核心代码开源的同时，也极大地刺激了其他大模型厂商的开源力度。

(3)算力：2024Q4，美国5大科技厂商的资本开支再创新高，总计达到734.97亿美元，同比增长66%，较Q3继续提升了7PCT。阿里2024Q4的资本开支达到317.75亿元，同比增长258.8%，环比增长了81.7%，加速趋势明显。DeepSeek-R1发布后，亚马逊、谷歌、Meta仍然给出了2025年积极的资本投入计划，阿里计划未来三年将投入超过3800亿元，超过去十年的总和。2024年甘肃提前完成2026算力建设计划，内蒙古也计划2025年算力突破200EFLOPS。

风险提示：国际局势的不确定性;下游企业削减开支。