【事件】中原证券发布2023 年年度业绩：2023 年公司实现营业收入19.7 亿元，同比+4.6%；归母净利润2.1 亿元，同比+98.5%；对应EPS0.05 元，ROE1.5%。

第四季度实现营业收入4.9 亿元，同比+13.3%，环比+13.8%。归母净利润378万元，同比-11.4%，环比-90.7%。

经纪业务小幅下滑，积极推进数字化赋能。2023 年全市场日均股基交易额9625亿元，同比-4.0%，两融余额16509 亿元，较年初+7%。此背景下公司经纪业务收入5.3 亿元，同比-15.8%，占营业收入比重27.0%，其中代销金融产品收入0.15 亿元，同比-32.3%，占经纪业务收入2.9%；公司两融余额74 亿元，较年初+9%，市场份额0.45%，同比+0.01pct。公司财富管理业务的数字化运营能力持续增强，财升宝APP 的月均活跃用户数稳定在百万级别以上。在DAU 和MAU等四大互联网运营指标的综合排名中，公司稳居券商行业第24 名的位置。

股权业务承压，但优势地位依然稳固。2023 年公司投行业务收入0.9 亿元，同比-65.7%。股权业务承销规模同比-54.9%，债券业务承销规模同比+18.8%。股权主承销规模19.4 亿元，排名第56；其中IPO1 家，募资规模4 亿元；再融资3家，承销规模15 亿元。债券主承销规模59 亿元，排名第74；其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为41 亿元、14 亿元、4 亿元。IPO 储备项目3 家，排名第35，其中两市主板1 家，北交所2 家。

资管业务收入逆市提升，管理规模小幅下滑。2023 年公司资管业务收入0.5 亿元，同比+4.0%。资产管理规模37 亿元，同比-4.3%，包括大集合货币型集合资产管理计划1 只，管理规模20.90 亿元；集合资产管理计划6 只，管理规模15.37亿元；单一资产管理计划1 只，管理规模0.36 亿元。

自营表现优异，权益资产规模大幅增长。2023 年全年公司投资收益（含公允价值）8.0 亿元，同比+48.8%，自营资产规模258 亿元，同比+13.9%，其中权益资产规模7 亿元，同比+98.9%；第四季度投资收益（含公允价值）1.5 亿元，同比+29.3%。

投资建议：我们预计公司2024-26E 年EPS 分别为0.05/0.06/0.07 元，BVPS 分别为3.06/3.13/3.21 元。我们给予其2023 年1.2-1.3xP/B，对应合理价值区间3.67-3.98 元，维持“中性”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。