报告要点

河南唯一券商，区域资源优异

中原证券由河南财政证券、郑州信托投资和安阳信托合并重组而成，2002年并购河南证券，2014 年港股IPO，2015 年完成港股再融资，资本实力快速提升。控股股东为河南投资集团，作为河南省国资旗下投融资平台，河南投资集团旗下实业金融资源丰富，与公司产生良好协同，可证券化空间较大。

收入结构均衡，资本中介突出

2016 上半年公司经纪、自营、投行、资管收入贡献分别为43.15%、2.67%、9.71%、2.02%，投行和资管收入贡献低于行业均值，两融收入贡献13.80%，总部及其他收入贡献高达20.42%，主要由股票质押、约定购回和客户保证金存款利息构成，利息收入整体贡献高。经纪和资本中介是公司的优势业务。

深耕河南地区，各项全面发展

经纪深耕河南地区，省内经纪收入贡献超过90%，2016 上半年市占率0.56%，净佣金率0.049%；投行项目集中在河南省内客户；自营风格稳健，2016 上半年股票基金、债券和其他资产占比20.91%、54.88%和24.21%；两融规模份额0.66%；资管以主动管理为主，2016 上半年集合规模36.53 亿元。

投资建议

公司作为河南唯一券商，区位优势明显，控股股东河南投资旗下金融资产丰富，能带来业务契机；经纪和资本中介业务是最大看点，经纪业务持续推进从通道向财富管理转型，资本中介业务随着公司补充资本金将进一步扩容。

预计公司16、17 年EPS 为0.16 和0.17 元，对应PE 为55.76 和51.32 倍。

风险提示： 1. 资本市场大幅波动；

2. 业务推进低于预期。