公司公布三季度业绩：24 年前三季度，公司实现营收72.89 亿元，yoy+0.28%；归母净利润6.66 亿元，yoy-8.25%。公司24Q3 收入22.85亿/+9.7%，归母净利润2.08 亿/+5.4%。公司2024Q3 营收利润均同比增长，主要系压缩机/工业服务/工业气体等领域收入或均稳中有升。公司前三季度营收同比增速转正，归母净利润同比降幅较24H1 收窄。我们看好公司在各领域持续完成技术突破，扩大订单范围，维持“买入”评级。

盈利水平基本保持稳定，研发费用率上升彰显持续拓展新技术趋势公司24 年前三季度实现毛利率22.86%，同比下降0.54pct；实现净利率10.36%，同比下降0.49pct，盈利水平相比去年同期略有下降，主要受营业成本增加影响。费用率方面，2024 前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.42%/5.22%/3.84%，销售费用率和研发费用率同比分别上升0.08/0.72pct，主因公司积极开拓市场，同时持续加大分布式能源领域的投入；管理费用率同比下降0.34pct，体现出良好的费用管控能力。

钢铁冶金行业压缩机需求回暖，压缩空气储能业务空间广阔我们分析公司压缩机主要下游情况发现：1）冶金方面钢铁冶金需求回暖，根据国家统计局，2024M1-9 黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额累计同比增长5.2%，较2022/2023 有所回暖。2）压缩空气储能业务方面，根据能源节约和科技装备司副司长边广琦，2023 年中国已投运电力储能项目累计装机中压缩空气储能装机量仅占新型储能 0.5%，渗透空间较大。公司技术处于国际一流，2024 年4 月公司为世界首台300MW 级压气储能电站提供的双线四段八套大型压缩机组全部一次试车成功，顺利并网。

气体业务实现稳健增长，秦风气体收入与液体产量创历史之最中国工业气体发展迅速，公司积极稳妥的开展气体运营业务，2024 年前三季度，秦风气体营业收入同比增长17%，创同期历史之最；截至2024 年9月底，秦风气体液体产量较2023 年同期增长4.39%，创同期历史之最。

下调公司2024-2026 盈利预测，目标价10.16 元我们预测公司24-26 年归母净利润为10.51/12.39/14.36 亿元，同比增速分别为3.06%/17.88%/15.84%，对应EPS 为0.61/0.72/0.83。采用分部估值法，2025 年公司设备/气体业务分别对应EPS 为0.53/0.19 元，设备/气体可比公司25 年ifind 一致预期PE 分别为11.29x/18.80x，考虑公司在轴流压缩机和压缩空气储能行业的领先位置，给予公司25 年设备/气体12x/20xPE 估值，目标价10.16 元，维持“买入”评级。

风险提示：海外市场钢铁新建产能不及预期；行业竞争加剧风险。