水务行业存戴维斯双击投资逻辑

在前期深度报告中，我们已详细阐明水务行业存在戴维斯双击逻辑。业绩端量价齐升：提价方面，存在水的资源属性、增值税影响、提标改造等涨价需求；而量的方面也存在城镇化持续推进、农村污水、再生水等投资需求。估值端，包括PPP+ABS 体现政府愿意将资源向水务倾斜，有助推升水务的ROE；污水处理的环保属性逐步凸显；水务板块增速上行等提估值逻辑。且当前政策密集布局，推动环保从成本端向消费端转移，从被动治污向主动治污转变，利好水务逻辑正向发展。本文主要对水务板块的主要市场空间做梳理，打消投资者认为水务已成熟的刻板印象。

水务板块的增量看点多

当前水务行业的循环化框架体系正在形成，增量方向包括增加环节、增加类型、提标改造等。主要增加环节包括：再生水、污泥、水环境修复（包括地表水治理、海绵城市、黑臭水体等）等。增加类型包括：农村污水、直饮水、工业给水、海水淡化、苦咸水等。提标改造主要是对污废水的提标改造，以及对再生水回用品质要求的提升等。还有在完善水处理体系中，需要大力加大管网建设。这些都为产业带来增量。

主流的供水、污水、再生水市场空间达到2.17 万亿元

我国“十三五”，城市污水处理率要求从2015 年的91.9%提升至95%，需要新建污水处理设施5022 万立方米/日，提标改造4220 万立方米/日，投资需求达到1938 亿元；新建再生水设施规模达1505 万立方米/日，再生水投资需求为158 亿元；污水、再生水的配套管网需要投资量为3129 亿元。而城镇供水需要新增产能约7400 万立方米/日，则城镇供水方向的“十三五”市场空间约为16500 亿元。

新兴的海绵城市、黑臭水体、农村水环境和污泥市场均达千亿级

我国海绵城市要求到2020 年，城市建成区20%以上的面积达到目标要求，对应市场空间约为4000 亿元。我国要求“十三五”期间需整治2000 多个城市黑臭水体，总长度约5800 公里，对应市场空间约为1700 亿元。农村环境要求到2020 年，新增完成环境综合整治的建制村13 万个，累计达到全国建制村总数的三分之一以上，对应市场空间约为3700 亿元。污泥作为“十三五”重点治理环节，要求2020 年地级市无害化处理率达到90%以上，对应新建投资规模约310 亿元，运营市场空间约160 亿元/年。

水务上市公司巡礼

我国整理了数家水务公司的基本信息，并进行分析，供投资者参考，标的包括兴蓉环境、创业环保、首创股份、江南水务、绿城水务等。

风险提示：行业竞争加剧，地方配套政策推进速度低于预期。