与乐天签署股权转让合同, 拟收购乐天 15 处房产和 72 家门店

5 月 12 日, 公司公告称: 公司已与与乐天购物(香港)控股有限公司签署了《经营性商场收购之股权转让合同》 , 拟收购该公司持有 100%股权的法人公司 12 家,及其直接或间接持有的 15 处房产、 72 家门店等经营性商业资产,交易对价为人民币 16.65 亿元,本次交易尚需公司股东大会和政府相关部门审批。 以 2017 年 12 月 31 日为基准日, 万隆(上海)资产评估有限公司评估标的公司净资产值为 -17.15 亿元。 另外, 乐天应于交割日前豁免标的公司债务、 归还银行贷款及关联方借款, 共计 33.81 亿元。

公司门店数量有望大幅增长,众多门店集中开业将产生较多费用

此次交易拟收购的 72 家门店,总经营面积 118.67 万平方米,其中 54家位于江苏省,总经营面积 87.79 万平方米,其他 18 家分别位于安徽、山东、浙江和上海。 此次交易完成后,公司门店数量将实现翻倍增长,经营规模显著扩大。此次收购标的主要分布在以江苏为主的华东市场, 基本符合公司供应链布局。 预计被收购门店陆续开业后,公司营业收入有望大幅度提升,但众多门店集中开业将产生较多的费用, 可能会对公司净利润产生较大的负面影响。

百货业务具有区域优势, 超市业务生鲜特色突出

截至 2018 年 3 月末, 公司拥有 41 家零售门店, 47 家便利店, 在山东东部地区具有区域优势。 近年来, 公司着力提升生鲜运营水平,加强超市业务的生鲜自营力度。 2018 年初,公司与腾讯系合作, 有利于公司加快促进线上业务的发展,提升智慧供应链运营管理水平,进一步提升公司信息化水平。

维持盈利预测,维持“增持”评级

我们认为公司在山东东部地区具有区域优势, 受让乐天部分门店,经营规模有望显著扩大, 众多收购门店集中开业将产生较多的费用, 由于该交易尚需股东大会和政府相关部门审批, 我们维持对公司 2018-2020 年EPS 的预测,分别为 0.57/ 0.65/ 0.69 元, 维持“增持”评级。

风险提示: 整合乐天门店不达预期,山东零售市场竞争加剧