公司 1Q2018 营收同比增长 5.45%，归母净利润同比增长 37.60%

4 月 25 日晚，公司公布 2018 年一季报， 1Q2018 实现营业收入 30.75亿元，同比增长 5.45%，增幅大于 4Q2017 增长的 2.42%。实现归母净利润 1.57 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.18 元，同比增长 37.60%，增幅大于 4Q2017 增长的 10.92%。实现扣非归母净利润 1.46 亿元，同比增长30.04%，业绩符合公司 4 月 16 日的预告。 公司 1Q2018 归母净利润增速高于营收增速的主要原因是：公司加强毛利管控，自主供应链的优势进一步强化，综合毛利率较上年同期显著上升。

综合毛利率上升 1.25 个百分点，期间费用率上升 0.31 个百分点1Q2018 公司新开 1 家“福记农场”生鲜社区店， 3 家利群便利店。

1Q2018 公司主营业务收入 29.04 亿元，同比增长 4.61%。 分业态来看，公司百货/ 超市/ 家电业态的营业收入分别是 14.13/ 11.87/ 3.04 亿元，同比分别增长 5.94%/ 4.20%/ 0.34%。 1Q2018 公司综合毛利率为 21.71%，较上年同期上升 1.25 个百分点。 1Q2018 公司期间费用率为 14.11%，较上年同期上升 0.31 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 9.51%/4.10%/ 0.50%，较上年同期分别变化 0.26/ 0.38/ -0.33 个百分点。

百货业务具有区域优势， 超市业务生鲜特色突出截至 2018 年 3 月末， 公司拥有 41 家零售门店， 47 家便利店， 4 家“福记农场”生鲜社区店。 近年来， 公司着力提升生鲜运营水平，加强生鲜自营力度，打造生鲜物流特色，同时公司致力于生鲜社区店的拓展，生鲜业务不断扩大。 2018 年初，公司与腾讯系合作， 有利于公司加快促进线上业务的发展，提升智慧供应链运营管理水平，进一步提升公司信息化水平。

维持盈利预测，维持“增持”评级

我们认为公司百货业务具有区域优势， 超市和家电业务稳健发展， 自主供应链不断强化，毛利率持续提升， 我们维持对公司 2018-2020 年 EPS的预测，分别为 0.57/ 0.65/ 0.69 元， 维持“增持”评级。

风险提示： 经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加。