投资要点：

公司3 月10 日公告：与腾讯云、启明星签订战略合作协议，发挥三方优势和资源，构建安全可控的智慧零售互联网服务平台，在物流仓储+互联网领域深度合作，打造包含技术、商品、物流、运营等在内的整体解决方案，3 月12 日复牌。

简评及投资建议。

携手腾讯云、启明星打造基于互联网平台的零售新生态。公司此次与腾讯云、启明星合作内容主要包括：①构建安全可控的智慧零售互联网服务平台；②在物流仓储+互联网领域深度合作；③构建新型零售用户服务体系及落地标杆等。

打造的解决方案包括：电商服务、超市O2O 服务、百货智慧导购、电器销售、生鲜批发、仓储物流、零售ERP 体系、零售会员体系、零售POS 系统、零售统一支付等，如推动公司在门店选址、商圈分析、商品库建设以及商品、会员及促销的数字化应用，消费者及商品方面的AI 技术识别应用等。

公司为山东商业龙头，截至1H2017，合计拥有39 家门店、2 家电商子公司、11 家批发物流子公司及3 座物流中心。公司2017 年业绩快报预告2017 年收入105.86亿元，同比增长2.85%，净利润3.98 亿元，同比增长9.83%。2016 年底，公司O2O平台——利群网商APP 正式上线，截至1H2017 已实现出库57.9 万笔，销售金额1.8 亿元；2017 年8 月，公司B2B 平台——利群采购平台也正式上线，涵盖便利店、酒店与食堂采购、办公用品和生活服务四大板块，实现了供应链资源的社会化。

此次三方合作有利于利用资源和优势互补，进一步加快公司线上业务的发展，提升公司智慧供应链运营管理水平和信息化水平，以及数据的获取、处理和运营能力，优化公司零售业务体系并增强核心竞争力。

基于供应链优势加强生鲜运营，山东省外首店落地。公司是集百货超市电器等多业态布局的山东商业龙头，2017 上半年百货、超市和电器收入各占主营业务收入的47%、39%和4%，2017 年上半年成立了生鲜运营部，强化全国直采，省内果蔬合作基地100 余个，省外果蔬合作基地50 余个，同时利用生鲜产品基地采购优势和强大的供应链支撑体系，大力推进“利群〃福记农场”社区生鲜店战略扩张，发力社区商业，进一步提升公司市场占有率。

此外，2017 年9 月连云港购物广场大型商业综合体成功开业，成为公司省外第一家门店，也是继继利群金鼎购物广场实践后的又一个“类购物中心”新经营模式。整个项目总建筑面积8 万平米，涵盖大型生活超市、精品服饰、家电数码、儿童娱乐、餐饮休闲、影院等业态的200 多个商业品牌，同时重点打造了“利群生活超市”“独角兽尼尔梦乐园”“华艺国际影院”等三大主力年轻型消费业态。

公司多年深耕山东市场形成了很强的品牌影响力和供应链优势，同时也在持续打造多业态+全渠道的经营模式，此次与腾讯云和启明星合作将进一步夯实其线上运营能力，充分实现线上线下融合协同，为其经营效益的持续提升和外延扩张的持续推进奠定了良好基础。

维持盈利预测。预计公司2017-19 年收入各为104 亿元、108 亿元和113 亿元，同比增长1.36%、3.05%和4.87%；归属净利3.81 亿元、4.06 亿元和4.42 亿元，同比增长5.3%、6.48%和8.87%，对应摊薄EPS 0.44 元、0.47 元和0.51 元。考虑到公司的区域龙头地位、高自有物业占比（40%+对应40+万平米）、省外扩张的推进、以及与腾讯合作后的效率提升潜力，给予公司2018 年1 倍PS，对应目标价12.49 元（2018 年PE 约26 倍），维持“增持”评级。

风险提示。市场需求疲软；行业竞争加剧；门店扩张及跨区域经营的不确定性。