事件：公司发布 2024年半年报，H1实现营业收入36.92亿元，同比-18.02%；归母净利润-3.41 亿元。毛利率63.40%，同比+2.64pct。单Q2 营业收入19.72 亿元，同比-22.27%，归母净利润-2.32 亿元，毛利率64.13%，同比+5.48pct。研发费用率/管理费用率/销售费用率分别为41.05%/8.81%/26.32%，研发费用/管理费用/销售费用分别同比-2.83%/-3.80%/+2.94%。

公司H1 营业收入同比下降主要系数字安全业务和智能硬件业务收入下滑所致。数字安全业务中H1 城市安全项目验收减少，数字安全业务收入同比减少4.44 亿元；H1 智能硬件业务同比减少3.11 亿元，主要系公司持续精简SKU 策略性放弃低盈利业务，转向硬件+云服务销售。归母净利润亏损主要系在营收下滑的同时费用支出相对刚性（主要为人员薪酬），持续保持高研发投入。

AI 会员付费意愿显著提升，8 月360AI 搜索成为全球最大的AI 原生搜索引擎。2024H1 公司互联网商业化及增值服务共实现收入26.25 亿元，同比-2.09%。其中互联网广告及服务业务收入为20.36 亿元，同比-6.06%；以游戏和互联网产品为代表的互联网增值业务收入为5.89 亿元，同比+14.67%。其中互联网全系产品收入1.48 亿元，同比+110.45%，已超过2023 年全年收入1.38 亿元；以“360AI 搜索”、“360AI 浏览器”为代表的AI 应用访问量迅速增长。据最新的Similarweb 统计结果，8 月份“360AI 搜索”访问量已接近1.7 亿次，成为全球最大的AI 原生搜索引擎，随其商业模式探索的逐步推进和成熟，有望成为公司在互联网商业化领域的新增长极。

H1 公司实现安全及其他相关收入4.64 亿元，同比下降48.95%，主要由于上半年城市安全项目验收减少导致。公司安全业务主要分为政企和城市项目，面向政企类客户，360 数字安全业务在金融、政府、能源、医疗、教育、制造、科研等领域全面开花。安全云私有化部署在行业大客户实现持续服务化、年度复购化。H1 公司SaaS 类的“安全订阅”服务确收金额同比增加50%以上，有效提高了安全业务毛利率。

盈利预测：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润0.45/2.38/3.13 亿元，给予“买入”评级。

风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。