事件：7 月14 日，三六零公布2023 年半年度业绩预告。2023H1，公司预计实现营业总收入约45.7 亿元（同比减少约5.19%），下降幅度收窄；归母净利润约-2.3 亿元（同比减亏42.21%）；扣非净利润约为-2.5 亿元（同比减亏50.50%）。2023Q2，公司预计实现营业收入约26.04 亿元（同比增长13.32%）；亏损约0.44 亿元（同比大幅减亏92.9%）。

利润端亏损收窄，毛利率同比基本持平。2023H1 在公司整体毛利率与上年同期相比基本持平的情况下，公司利润端减亏明显，剔除投资损益及公允价值变动损益的影响（约-2.3 亿元），公司主营业务基本实现盈亏平衡。营业总收入下滑的主要原因为互联网广告及服务业务受行业下滑影响，延续下滑趋势，但营收下降幅度较去年同期已有收窄。

安全业务持续拓展。2022 年，公司安全大脑共计完成与近2000 家客户的新签合约，累计客户覆盖超过了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融机构和 100%的运营商；安全运营中心“合川模式”陆续被复制到天津、青岛、鹤壁、苏州、郑州、上海等地；反诈+威胁情报新签合同同比提升58%。2022 年，“安全及其他”业务实现营收同比近30%的高速增长。2023 年初，公司成功中标上海市普陀区卫生健康事务管理中心安全运营购买服务项目，连续三年中标体现了客户对公司安全能力的认可。近期，公司陆续发布天御安全合规检测平台2.0、WatchAD2.0 域安全威胁感知系统新版本等产品，安全产品持续迭代，增长可期。

三六零入局大模型“国家队”， 360 智脑成为国内首个可信AIGC 大模型。6 月12 日，360 智脑获得了中国信息通信研究院“可信AIGC 大语言模型基础能力”评估报告，为国内首个通过中国信通院该项权威评估的大模型产品。7 月6 日-8 日，2023 世界人工智能大会在上海举办，会上360 与百度、华为、阿里等企业被工信部中国电子技术标准化研究院授予“国家人工智能标准化总体组大模型专题组”组长单位，积极推动大模型国家标准体系建设，助力中国大模型产业发展。三六零作为全球领先、中国最大的数字安全公司，同时也是唯一在数字安全和人工智能领域均有深入探索和布局的公司，已经推出自研大模型“360 智脑4.0”版本，并于不久前推出企业级的AI 大模型解决方案，积极推动大模型在产业落地。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为108.29/128.65/152.05亿元；归母净利润分别为5.71/13.31/17.00 亿元；对应2023-2025 年EPS分别为0.08/0.19/0.24 元。维持“买入”评级。

风险提示：互联网业务恢复不及预期、AI 应用不及预期、市场竞争加剧的风险。