国内领先的互联网和安全服务提供商，维持“买入”评级我们维持公司2023-2024 年归母净利润预测为4.07、9.56 亿元，新增2025 年预测为12.79 亿元，对应EPS 分别为0.06、0.13、0.18 元/股，当前股价对应2023-2025年PE 估值分别为280.5、119.4、89.3 倍，考虑公司在AIGC 领域的布局已取得显著成效，维持“买入”评级。

2022 年业绩大幅下降，2023 年有望轻装上阵（1）公司发布2022 年年报及2023 年一季报，全年实现营业收入95.21 亿元，同比下降12.54%。其中，“安全及其他”收入为17.91 亿元，同比增长29.72%。

互联网商业化及增值服务实现收入57.91 亿元，同比下降21.85%；智能硬件业务实现收入18.88 亿元，同比下降8.50%。（2）公司全年实现归母净利润-22.04 亿元，同比大幅下滑，一是由于公司在政企安全业务领域投入较大，导致亏损较多所致；二是由于权益法项目合众汽车的亏损对公司的影响以及处置Opera Limited项目产生较多投资损失；三是由于应收账款减值损失增加。（3）2023Q1 公司实现营业收入19.66 亿元，同比下滑22.17%；实现归母净利润-1.86 亿元，同比下滑183.99%。

在AIGC 领域大力投入，取得显著进展

目前以“360 新搜索”为代表的新一代 AI 产品矩阵，包括但不限于 360 浏览器、数字助理、苏打办公、智能营销等，已经或将陆续面向企业客户开启小范围定向邀约测试，其中“360 新搜索”的测试体验得到客户的一致好评。同时，公司对模型进行参数蒸馏后针对安全场景进行了二次训练，形成了包含 AI 能力的安全大脑整体解决方案。

风险提示：互联网商业化及增值服务业务下滑、数字安全业务不及预期。