投资要点

公司是国内领先的互联网和安全服务提供商，围绕“互联网+安全”双轮驱动的商业模式展开业务，形成安全业务、互联网业务、智能硬件业务三大板块，对B 端、C 端以及物联网终端进行全方位服务。在AI 技术的赋能下，公司有望进一步实现降本增效，迭代现有业务生态。

安全筑基，流量变现

公司是国内领先的互联网和安全服务提供商。自2005 年成立以来，公司先后推出360 安全卫士、360 手机卫士、360 安全浏览器等安全产品，并通过“互联网免费安全”理念快速获取流量，以安全能力为核心展开流量变现，并于2017 年突破百亿量级收入。

目前公司的发展围绕“互联网+安全”双轮驱动的商业模式展开，形成安全业务、互联网业务、智能硬件业务三大板块，对B 端、C 端以及物联网终端进行全方位服务。

发力政企，流量红利后第二生长曲线

我们认为伴随着PC 和移动互联网流量增长接近饱和，互联网广告行业已进入成熟期，具体体现为竞争者数量趋近饱和，行业增速逐步放缓。在C 端流量红利趋于减退的大背景下，公司以安全能力为核心，在政企侧布局进行发力，并于2022年9月正式更名为“360数字安全集团”，全力打造B端第二生长曲线。展望未来，我们预测公司政企安全业务在公司收入占比持续提升，打造公司在数字经济时代的第二增长曲线，持续增厚利润。

AI 赋能，公司具备多业务落地场景

公司深度搜索引擎、移动办公、游戏等业务，为AI 技术的应用提供了丰富的场景支撑；同时公司在AI 布局多年，技术积累深厚，未来有望随着AI 技术渗透到公司各业务场景中，为公司注入发展新动能。

盈利预测与估值

我们预测公司2022-2024 年有望实现营业收入94.9/112.67/132.60 亿元，归母净利润-24.8/6.79/13.65 亿元，现价对应公司23/24 年PE 约为200/99 倍。考虑到公司互联网产品和服务的既有优势，我们看好公司在政企安全领域的持续布局以及在AI 领域的前瞻性投入，维持“买入”评级。

风险提示

互联网业务相关收入持续下滑；政企安全业务推进不及预期；AI 技术落地推进不及预期；宏观经济环境变化风险；短期内股价波动风险。