国内领先的互联网和安全服务提供商，维持“买入”评级

考虑疫情及宏观环境的影响，我们下调公司2022-2024 年营业收入预测为94.9、108.0、123.4 亿元（原预测为112.2、124.5、138.7 亿元）；考虑公司各项投入加大，我们下调归母净利润预测为-24.8、4.1、9.6 亿元（原预测为9.0、11.6、14.8亿元），当前股价对应PS 估值分别为8.3、7.3、6.4 倍，考虑公司在ChatGPT 领域的优势地位，维持“买入”评级。

公司类ChatGPT 能力有望跻身国内第一梯队

根据中国日报网报道，360 集团创始人周鸿祎在专访中表示ChatGPT 是真正的人工智能，并且已经达到了大学毕业生的水平。ChatGPT 的核心是模型、数据和算力，360 在模型、数据及算力端均有领先优势和储备。（1）数据：360 在数据资源端有丰富的多模态大数据积累和相关语料、尤其是中文语料。（2）模型：公司的人工智能研究院从2020 年开始一直在包括类ChatGPT 技术在内的AIGC 技术上有持续性的投入，目前各项技术指标略强于ChatGPT 2。（3）算力：公司有充足的资金储备可用于购买大规模算力。而且，根据公司在上证e 互动平台上的回复，公司计划尽快推出类ChatGPT 技术的demo 版产品。

公司拥有ChatGPT/AIGC 技术优质的应用场景

首先，搜索引擎是ChatGPT 类应用落地的天然场景之一，微软与其所投资企业OpenAI 实验室已经宣布将推出ChatGPT 支持的搜索引擎Bing 及Edge 浏览器。根据公司在上证e 互动平台上的回复，360 搜索是中国搜索引擎的Top 2，市场份额为35%。其次，AIGC 技术还可以辅助数字安全能力的提升。360 以世界前三的安全能力用于构建大模型，15 年累计的东半球最大的安全数据库用于迭代优化，以及众多高水平安全工程师可以准确高效的进行安全数据人工标记、调参及数据清洗。若AIGC 大模型在数字安全领域预训练完成，将给数字安全技术带来重大变革。

风险提示：互联网商业化及增值服务业务下滑、数字安全业务不及预期。