事件 公司发布2022 年半年度报告，报告期内实现营收48.24 亿元，同比减少14.16%；实现归母净利润-3.98 亿元，同比减少169.63%；扣非归母净利润为-5.05 亿元，同比减少201.73%。

安全业务占收入比例持续提升，疫情影响下互联网业务收入下滑。公司发布2022 年半年度报告，报告期内实现营收48.24 亿元，同比减少14.16%；实现归母净利润-3.98 亿元，同比减少169.63%；分业务来看，报告期内公司安全及其他业务收入为10.38 亿元，同比增长13.78%，维持较为稳健增长态势；其占收入比例为21.52%，相比去年同期增长5.29 个百分点；互联网业务收入为28.49 亿元，同比下降21.96%，下降较多的原因为上半年受到疫情影响，广告主投放预算缩减。我们认为，网安行业具有一定季节属性，下半年收入占比较高，预计公司网安收入增长维稳；随着疫情逐步缓解，下半年互联网业务收入有望修复。

安全大脑框架升级，新签客户与订单持续增长，城市拓展稳步进行。报告期内，总体新签客户同比增长近30%，其中区域业务新签客户同比增长近50%，新签金额同比增长超30%，完成了苏州、青岛、鹤壁的订单确收；产品方面，公司基于数字安全大脑的态势感知与XDR 安全运营平台产品订单收入同比增长超70%；NDR 产品订单收入同比增长超1.5 倍；网络空间测绘产品收入同比增长超80%；2022 年3 月，公司率先公开披露了美国国家安全局（NSA）针对中国境内目标所使用的代表性网络武器——Quantum（量子）攻击平台，并得到外交部的引用，产品实力得到验证。

投资建议 我们预计，公司2022-2024 年EPS 为0.14/0.19/0.24 ，对应市盈率分别为50/39/30。下半年疫情缓解，互联网业务收入修复，安全业务进展顺利，公司安全能力有保障，看好公司未来发展，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示 疫情影响下广告主预算受限的风险；安全大脑在城市进展不及预期的风险；产品研发与项目验收进度不及预期的风险。