核心观点：

2024 年四季度业绩前瞻：上游纺织制造板块以出口业务为主，2024Q4，板块内多数公司虽然上年同期基数恢复正常，但是下游需求稳定，接单形势保持良好，2025 年春节提前，也使得部分订单提前至2024Q4，另外人民币汇率变化也带来一定程度利好，因此预计业绩有望保持稳健增长。下游服装家纺板块以内销业务为主，2024Q4，虽然暖冬对服装家纺消费构成一定扰动，但是伴随国内政策转向，消费市场略有回暖，加之部分品类如家纺、童装受益政府补贴，板块内多数公司业绩预计较2024Q3 有所改善，其中休闲装及童装子行业龙头公司、专业运动及运动休闲子行业龙头公司、家纺子行业龙头公司预计业绩领跑行业。

2024 年四季度纺织品出口金额持续向好，服装出口金额恢复增长，2024 年四季度服装家纺社零回暖。据wind，2024 年纺织品出口金额（美元计）同比+5.7%，2024 年一季度、二季度、三季度、四季度分别同比+2.6%、+3.9%、+2.1%、+14.32%；2024 年服装出口金额（美元计）同比+0.3%，2024 年一季度、二季度、三季度、四季度分别同比+1.4%、-1.2%、-4.2%、+6.2%；2024 年限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比变动+0.3%，2024 年一季度、二季度、三季度、四季度分别同比+2.5%、+0.0%、-2.2%、+0.5%。

投资建议：上游纺织制造板块建议关注：（1）2025 年建议关注板块内优质供应链龙头公司，虽然未来贸易摩擦风险可能对其业绩或者估值构成中短期扰动，但预计影响不大，而且从长期看，优质供应链龙头公司行业进入门槛高，竞争力强，下游客户质量优秀，业绩有望保持稳健增长。（2）建议关注在外部逆全球化，内部国家鼓励新质生产力的背景下，积极探索新赛道新产品打造第二增长曲线的纺织制造板块龙头公司。（3）伴随市值管理正式稿发布，主要指数成份股公司有望制定上市公司市值管理制度，长期破净公司有望制定上市公司估值提升计划，利好板块内相关上市公司。下游服装家纺板块建议关注：（1）建议关注2024 年业绩具备一定韧性，未来有望领跑板块的休闲装和童装子行业龙头公司、专业运动及运动休闲子行业龙头公司。（2）建议关注家纺龙头公司，受益房地产企稳，叠加2025 年婚庆需求向好，政府补贴范围有望进一步扩大。（3）伴随市值管理正式稿发布，主要指数成份股公司有望制定上市公司市值管理制度，长期破净公司有望制定上市公司估值提升计划，利好板块内相关上市公司。A 股上游纺织制造关注标的：华利集团、伟星股份、健盛集团、开润股份、新澳股份、南山智尚、浙江自然、百隆东方、鲁泰A、台华新材、孚日股份、恒辉安防、富春染织、诺邦股份、航民股份、兴业科技。A 股下游服装家纺关注标的：森马服饰、稳健医疗、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、报喜鸟、富安娜、水星家纺、七匹狼、朗姿股份、太平鸟。港股关注标的：李宁、安踏体育、特步国际、赢家时尚、中国利郎、波司登、晶苑国际、申洲国际。

风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。