人身险业务：5 月保费增速三升两降，累计增速环比均改善。据险企最新披露公告，2024 年1-5 月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿4157 亿元，同比+4.3%；平安2705 亿元，同比+3.3%；太保1223 亿元，同比-2.1%；新华786 亿元，同比-10.9%；人保990 亿元，同比-0.7%。2024 年1-5 月份人身险保费增速顺序依次为：国寿>平安>人保>太保>新华。单5 月同比增速四升一降，环比表现分化：国寿+7.7%、-3.9pct；平安+10.4%、+4.1pct；太保+7.4%、-4.9pct；新华-6.2%、+5.3pct；人保+17.0%、+7.3pct。

1）预定利率进一步下调或趋近，销售端短期承接利好部分抵消高基数影响。

报行合一等政策影响逐步落幕，新的一轮负债端压降成本政策或趋近。6 月12日，据媒体报道部分险企拟下架3.0%增额终身寿产品。我们认为，在进入5-7 月高基数背景下，销售端不排除主动引导需求的可能性，短期内能够部分抵消高基数影响。但在长期利率低位震荡背景下，仍需关注各家险企负债端成本压力与经营稳定性。

2）人保：寿险新单降幅边际收窄，健康险新单加速上行。分险种来看，人保1-5 月寿险/健康险分别同比-3.6%/+5.9%。寿险方面，长险首年保费同比-20.5%，降幅边际收窄，其中期交首年同比-11.5%，期趸比不断优化。健康险方面，长险首年保费同比+4.9%，环比+1.6pct，彰显人保健康经营韧性。

财产险业务：5 月保费增幅均扩大，太保持续领先。据险企最新披露公告，2024年1-5 月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保2491 亿元，同比+3.1%；平安1293 亿元，同比+3.5%；太保919 亿元，同比+7.6%。2024 年1-5 月份财产险保费增速顺序依次为：太保>平安>人保。单5 月财产险保费均上行，增速环比均改善：人保+4.4%、+5.7pct；平安+5.3%、+1.3pct；太保+6.7%、+2.0pct。

人保财险：累计增幅扩大，单5 月增速转正。1）从累计角度看，整体同比增速从2.8%上行至3.1%，车险与非车险整体累计增速均有所改善。车险累计同比+2.7%，增速环比+0.4pct，非车险整体累计同比+3.4%，增速环比+0.1pct。细分险种来看，责任险累计同比+3.3%，增速环比+2.4pct，驱动整体非车险增速上行。但农险累计增速下行至持平，企财险累计增速亦环比-1.7pct 至+5.0%。

意健险、货运险累计增速维持在+4.9%，保证险降幅小幅收窄0.3pct 至-10.3%。

2）从单5 月角度，财产险保费增速转正，同比+4.4%，细分险种单月增速均环比改善。

投资建议：五月人身险增速表现好于预期，若预定利率进一步下调或将一定程度抵消高基数对新单产生的压力，但仍建议关注负债端成本管控。产险增速呈现月度间波动趋势，景气度有所回暖。当前人身险推荐资负双优的中国太保，看好负债成本压力较小的中国人寿，建议关注新华保险、中国平安。财产险方面，建议持续关注中国财险的长期投资价值。我们的推荐顺序是：太保、国寿、中国财险H、新华、友邦保险H、平安。

风险提示：监管变动，改革不及预期，长期利率持续下行，权益市场震荡