核心观点：

储蓄类产品需求的持续释放推动寿险保费增速继续走扩。据月度保费公告数据显示，1-4 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为2.1%/3.9%/-11.7%/-3.5%，较1-3 月的1.2%/3.2%/-11.7%/-5.4%继续改善。受银保渠道报行合一实施的不利因素影响，部分上市险企的累计保费增速仍未转正，但是储蓄类产品需求的持续释放预计推动个险渠道新单正增长，推动保费增速走扩。其中国寿保费增速维持同业领先地位，预计主因公司队伍规模企稳态势明显，且银保渠道保费占比较低；而太保单月保费增速远高于同业，主要受益于绩优人力的产能提升。展望未来，二季度增速预计在高基数下有所下滑，但在市场预期之内，不影响全年增长，并且银保渠道合作网点数量的放开也有利于缓解报行合一带来的增长压力；全年来看，（1）考虑到当前居民储蓄意愿较高，且其他理财类产品的收益率持续走低，而具有刚兑属性及收益率优势的储蓄类保险产品有望继续获得居民的青睐；（2）队伍逐渐企稳对2024 年负债端增长形成强有力的支撑；（3）银保渠道合作网点的放开有望抵消报行合一的负面作用。综合上述需求与供给的变化，我们认为保费将保持稳定增长。

财险保费增速有所放缓。据保费公告，1-4 月人保财/平安财/太保财险保费同比增速分别为2.8%/3.1%/7.8%，较1-3 月的3.8%/2.8%/8.6%整体有所下滑，主因承保盈利能力的主动优化及政策性险种招标节奏的变化。人保车险/非车险1-4 月同比增速分别为2.3%/3.3%，较1-3月的1.9%/5%有所分化，其中汽车单月销量同比-5.7%，因此车险单月保费同比增速由上月的3.1%继续扩大至3.5%，预计主因车均保费下滑收敛，另外受公司主动控制亏损险种及政策性险种招标节奏扰动的影响，非车险单月保费同比-7.8%。展望未来，受新能源车险自主定价系数的放开以及车均保费降幅收敛的综合影响，车险保费有望回暖；而自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率则受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。

房地产政策边际大幅改善，大幅利好保险资产端的边际改善。调整商业性个人住房贷款利率政策，下调公积金贷款利率、调整首付比例等政策密集推出，利好保险行业资产端的边际改善，利好估值修复。

投资建议：资产端持续改善，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、中国平安(A/H)、友邦保险（H）。

风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。