事件概述

上市险企陆续发布月度保费公告，2024 年前4 月累计原保费收入及同比增速分别为：中国人寿（3,712 亿元，+3.9%）、中国平安（3,304 亿元，+2.4%）、中国太保（1,817 亿元，+1.0%）、新华保险（672 亿元，-11.7%）、中国人保（3,001 亿元，+1.3%）；2024 年4 月当月原保费收入及同比增速分别为：中国人寿（336亿元，+11.6%）、中国平安（660 亿元，+5.4%）、中国太保（275 亿元，+8.1%）、新华保险（100 亿元，-11.6%）、中国人保（471 亿元，+0.9%）。

分析与判断:

人身险：4 月整体保费增速继续回暖，新单收入在高基数下同比承压。

2024 年4 月，人身险单月保费同比增速从高到低分别为中国太保（+12.3%）>中国人寿（+11.6%）>中国人保（+9.7%）>中国平安（+6.3%）>新华保险（-11.6%）。五家上市险企整体保费继续回暖，4 月当月人身险原保费收入合计1,085 亿元，同比+6.9%（1/2/3 月同比分别为-4.2%/+3.6%/+6.0%）。新华保险4 月保费同比下降，我们预计主要系银保渠道趸交保费收入下降影响。新单保费方面，从人保披露的细分数据来看，人保人身险长险新单单月保费同比-11.1%，其中期交同比-34.2%，主要系去年同期高基数影响。展望2024 第二季度，我们预计在去年高基数影响下NBV 增速相比第一季度有所放缓。

财产险：4 月整体保费增速放缓，预计系非车险拖累。

2024 年4 月，财险单月保费同比增速从高到低分别为：中国太保（+4.7%）>中国平安（+4.1%）>中国人保（-1.4%）。“老三家”财险业务4 月保费合计756 亿元，同比+1.5%，增速相比3 月（同比+8.3%）下降6.8pct。从人保披露的细分险种数据来看，车险方面：4 月人保车险原保费收入同比+3.5%，与3 月增速（同比+3.1%）基本持平。非车险方面：4 月人保非车险原保费收入同比-7.8%，增速相比3 月（同比+10.4%）大幅下滑。各非车险种保费承压，其中信用保证险同比-25.3%、企财险同比-15.3%、农险同比-12.2%、货运险同比-9.5%、意健险同比-6.1%、责任险同比-1.2%，我们预计主要系公司主动压缩高赔付险种以优化业务结构，以及政策性险种承保节奏所影响。

投资建议:

我们认为，随着监管近期推出新一轮稳地产、去库存政策组合拳，未来超长特别国债发行推动长端利率企稳回升、以及权益市场持续推出一揽子保护投资者权益的政策，险企资产端地产、债券以及股市有望迎来三重催化，预计险资估值有望迎来修复。

风险提示

经济复苏不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。