资本市场大幅反弹，公司归母净利润同比提升116.7%。受三季度资本市场回暖影响，公司前三季度营收及利润表现亮眼。截至三季度末，公司实现营业收入513.7 亿元，同比增长72.9%；实现归母净利润96.0 亿元，同比增长116.7%。公司持续优化各渠道转型措施，前三季度实现保险服务收入1069.6亿元，同比提升72.9%。公司改革成果持续释放，核心价值指标增幅位列上市险企首位。截至三季度末，公司退保率为1.3%，同比优化0.2pt，业务质态改善带动公司新业务价值增速达79.2%。

个险一系列转型措施带动渠道价值优化。2024 年前三季度，公司陆续出台新《基本法》及“XIN 一代”销售团队改革举措，进一步推动代理人团队的转型升级，加快绩优人力建设，提高人均产能。截至三季度末，公司个险渠道实现保费收入977.9 亿元，同比增长1.3%，其中长期险首年期交保费达119.8亿元，同比增长18.8%，业务期交化转型成果凸显。

银保探索多元产品结构，保费收入企稳回升。2024 年，受行业“报行合一”整顿等因素影响，公司银保业务保费增速放缓。截至三季度末，公司银保渠道实现保费收入453.1 亿元，增速同比扭正。其中，长险首年期交保费同比增长6.3%，持续深化业务期交化改革。此外，公司以传统险为基础，在预定利率下调背景下探索分红型产品销售，结合组合型产品策略，挖掘市场多元化保险保障需求。

资产端投资收益同比大幅提升。2024 年，公司坚持动态调整各类资产配置及交易机会，在市场低位时把握股票、债券等结构性机遇，总投资收益水平得到显著改善。受益于自身权益类资产配置结构较高的特点，前三季度公司实现年化总投资收益率6.8%、年化综合投资收益率为8.1%（较去年同期提升5.1pt），位列上市险企首位。

投资建议：公司持续推进负债端价值转型，业务价值率得到显著提升。此外，公司相对较高的权益配置规模铸就更好的资产收益弹性，我们上调此前盈利预测，预计公司2024 至2026 年公司EPS 为6.31/7.26/8.07 元/股（原为4.35/5.36/5.99 元/股），当前股价对应P/EV 为0.54/0.50/0.46x，维持“优于大市”评级。

风险提示：保费增速不及预期；长端利率下行；资产收益下行等。