公司发布2024 年半年报：

财务数据：上半年，公司营收 129.25 亿元，同比＋4.4%，归母净利9.1 亿，同比＋34.7%；Q2 收入63.24 亿，同比＋1.4%，归母净利3.65 亿，同比＋34.2%。

分业务看：

1）客运：上半年客运收入54.65 亿，同比+2.7%，其中广深城际列车收入16.26亿，同比+8.1%；直通车收入10.54 亿，同比增加99.7%，长途车24.62 亿，同比-18.4%；

上半年总旅客量3468.6 万，同比+31.3%，其中广深城际1311.1 万，同比+25.8%，直通车47.9 万，同比+46.3%，长途车2109.6 万，同比+34.7%。报告期内，公司不断增加广深城际列车、过港直通车开行对数，带动旅客发送量和整体客运收入的增加。长途车收入下滑主要系公司组织开行的京广-广深港跨线动车对数同比减少。

2）货运：上半年货运收入7.90 亿，同比-15.1%，其中运费收入7.01 亿，同比-15.9%，货运其他收入0.89 亿，同比-8.5%。上半年总货物发送量652.9 万吨，同比-18.9%，分品类中煤炭、金属矿、钢铁等大宗商品的发送量同比下降较多。

3）路网清算及其他运输服务：上半年路网清算业务收入22.9 亿，同比+9.93%。

主要系其他铁路公司发往公司管辖区域各站的旅客列车数量有所增加。其他运输服务收入37.4 亿，同比+9.63%。

成本费用：1）24H1 营业成本115.48 亿，同比增长1.5%，低于收入增幅，毛利率10.6%，同比提升2.5pts。24Q2 营业成本57.53 亿，同比减少1.6%，毛利率9.0%，同比提升2.8pts；2）费用：24H1 三费合计1.00 亿，同比减少14.8%，三费率约为0.8%，同比下降0.2pts；24Q2 三费合计0.57 亿，同比减少10.6%，三费率约为0.9%，同比下降0.1pts。

投资建议：1）盈利预测：基于前篇报告为2023 年发布，考虑当前客货运业务恢复进度，我们调整24-25 年盈利预测分别为盈利14.5、15.8 亿（原预测为盈利12.9 亿、14.3 亿），同时引入26 年盈利预测为盈利16.4 亿，对应2024-26年EPS 分别为0.20、0.22、0.23 元，对应PE 分别为16、15 和14 倍。2）投资建议：我们认为公司是PB 破净的潜力资产，公司近年来过港直通车升级、加开跨线车、以及未来广州站与广州东站的改造项目或对公司经营带来全新增长空间。截止8 月30 日，公路公司平均PB1.2 倍，百亿市值以上公路公司平均PB1.5 倍，而铁路是永续经营资产，未来具备盈利提升、现金流改善，分红提升的可能性，故参考公路行业平均，给予公司2024 年预计净资产1.2 倍PB，目标市值328 亿，对应目标价4.63 元，较当前40%空间，维持“推荐”评级。

风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。