核心观点：

广深铁路发布2024 年一季度报告。2024 年一季度公司实现营业收入66.00 亿元/yoy+7%，同比为2019 年的129%；归母净利润5.47 亿元，扣非归母净利润5.41 亿元，同比分别增长1.42 亿元、1.41 亿元。

业务恢复上台阶，一季度营收同比增长4.54 亿元：1Q 铁路出行需求继续修复，根据公司经营数据公告，2024 年第一季度公司旗下站点旅客发送量1803.63 万人次/yoy+49%。需求强劲增长之下，公司1Q 营业收入同比增长4.54 亿元至66 亿元/yoy+7.4%。

成长逻辑显现，1Q24 业绩创下历史同期新高：成本端，公司1Q24 同比增长2.58 亿元至58.61 亿元/yoy+4.6%，单季度毛利率达到12.2%/yoy+2.2pp。通过持续向高铁运营领域切入，1Q24 公司归母净利润同比增长35.1%至5.47 亿元，为上市以来一季度最高水平。

香港与内地互通热度提升，期待路产价值重估：口岸通关复常后，港人北上和访客南下的出行及消费需求持续升温，过港高铁的时效性和便利性优势持续凸显，车次仍在持续加密当中。同时，公司两大枢纽站点广州东和广州站的高铁化改造工程仍在持续推进当中，未来量价两端均有提升空间。伴随路网协同效应持续显现，公司的产能利用率和利润空间有望进一步打开，价值重估之路已经开启。

盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润12.53、12.84、13.76 亿元，参考可比公司，考虑A/H 股溢价因素，给予24 年A/H 股PE 分别为 22X/15X， 对应公司A/H 每股合理价值分别为3.89 元人民币/2.92 港币，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：经济波动，需求波动，天气自然灾害，基建不及预期等。