公司发布2023 年三季报：1）前三季度公司营收191.8 亿，同比+25.8%，归母净利润10.2 亿（22 年同期亏损9.9 亿，19 年同期盈利8.7 亿），扣非后盈利10.0 亿。2）23Q3 公司营收68.0 亿，同比+18.2%，盈利3.4 亿（22 年同期亏损2.3 亿，19 年同期盈利1.1 亿），扣非后盈利3.4 亿。

经营数据：

1）客运业务：Q1-Q3：旅客发送量4514.6 万，同比+100.1%，较19 年-33.1%；其中广深城际列车发送1723.8 万，同比+117.2%，较19 年-44.2%；直通车发送56.0 万，22 年同期直通车业务暂停，较19 年-65.5%；长途车发送2734.8万，同比+87.0%，较19 年-21.8%。Q3：旅客发送量1873.7 万，同比+101.5%，较19 年-21.1%；其中广深城际列车发送682.0 万，同比+125.8%，较19 年-35.0%；直通车发送23.2 万，较19 年-44.0%；长途车发送1168.4 万，同比+86.1%，较19 年-9.1%。业务量同比明显修复，主要为随着外部经营环境的持续改善、深港口岸陆续恢复正常通关以及过港直通车恢复开行，旅客发送量同比明显回升；此外公司自2021 年4 月起，申请增开了部分跨线长途动车组列，带动长途车业务增加。

2）货运业务：Q1-Q3：货运量5501.3 万吨，同比-3.1%，较19 年同期+36.1%，其中货物接运4295.6 万吨，同比-3.5%，较19 年+51.4%，货物发送1205.7 万吨，同比-1.6%，较19 年+0.1%。Q3：货运量1952.8 万吨，同比-1.8%，较19年+32.5%，其中货物接运1551.8 万吨，同比+0.3%，较19 年+47.6%，货物发送400.9 万吨，同比-9.4%，较19 年-5.0%。

成本费用：1）前三季度营业成本176.6 亿，同比+7.7%，毛利率7.9%（22 年同期为-7.6%），Q3 营业成本62.8 亿，同比+5.0%，毛利率7.6%（22 年同期-4.1%）；2）费用：前三季度三费合计1.5 亿，同比-29.0%，Q3 三费合计0.36亿，同比-59.5%，管理费用、财务费用均有减少。

投资建议：1）盈利预测：基于前篇报告为2022 年发布，旅客恢复进程发生较大变化，我们综合预计2023-25 年盈利预测分别为盈利11.2 亿、12.9 亿和14.3亿，对应2023-25 年EPS 分别为0.16、0.18、0.20 元，对应PE 分别为16、14和13 倍。2）展望后续，随着客运量逐步恢复，增开跨线动车组逐步兑现业绩增量，长期关注铁路改革进展，参考公司历史PE 水平（10 年至疫情前），以2024 年恢复常态盈利，给予24 年20 倍PE，对应目标价3.64 元，较当前41%空间，维持“推荐”评级。

风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。