事件:

2023 年10 月30 日广深铁路发布2023 年三季度报告：

业务方面

2023 前三季度公司旅客发送量为4514.62 万人/yoy+100.14%，相当于2019 年同期的66.89%。直通车、城际列车、长途车分别旅客发送量为56.00 万人次、1723.8 万人次、2734.82 万人次，分别恢复至2019 年同期的34.50%、55.78%、78.22%。

3Q2023，公司完成旅客发送量为1873.66 万人/yoy+101.51%，相当于2019 年同期的78.87%。直通车、城际列车、长途车旅客发送量分别为23.24 万人次、682.01 万人次、1168.40 万人次，分别恢复至 2019 年同期的56.02%、65.03%、90.91%。

财务方面

2023 前三季度公司实现营业收入191.79 亿元/yoy+25.84%，较2019 年同期增长22.84%；归母净利润10.19 亿元，较2019 年同期增长16.48%，扣非归母净利润9.99 亿元，较2019 年同期增长13.86%。

其中3Q2023 实现营业收入67.98 亿元/yoy+18.24%，较2019 年同期增长25.28%；归母净利润3.41 亿元，较2019 年同期增长203.13%；扣非归母净利润3.37 亿元，较2019 年同期增长180.67%。

投资要点:

业务恢复水平再上台阶，旺季归母净利润环比上升0.69 亿元3Q2023 公司旅客发送量达接近2019 年同期约8 成水平，环比上升30.70%，业务恢复水平再上台阶。伴随业务量持续恢复，3Q2023公司营业收入环比上升5.64 亿元至67.98 亿元，带动毛利率环比提升1.30pcts 至7.56%。同时，三季度公司管理、财务费用小幅优化，两项合计同比下降0.53 亿元至0.36 亿元，环比降低0.28 亿元。公司单季归母净利润环比增加0.69 亿元至3.41 亿元，环比上升约25%。

湾区铁网连通度持续提升，关注后续成长节奏

作为大湾区核心铁路资产，公司独立经营“深圳-广州-坪石”铁路线，在湾区铁路运输中担当重任。公司已经借赣深高铁、广汕高铁开通契机接入全国高铁网络并以承运担当形式运营高铁列车，成长空间已经打开。

10 月11 日全国铁路四季度列车运行图开始实行，广深城际列车新增28 列（qoq+24%），开行密度进一步提升。同时公司新增过港车次1.5 对，其中广州东至香港西九龙0.5 对、湛江西至香港西九龙1 对。

同时，原承运至潮汕、厦门方向的车次仍由公司承运，其中部分车次运行径路调整，由原经广深线于东莞南跨赣深线改为于新塘站跨新开通的广汕线，从而进一步释放广深线运能，未来公司或将利用释放运能适时增加开行10 对左右的广深城际车次。

长期来看，未来湾区内广湛高铁等新线还将陆续投产；广州站、广州东站等站点也将进行改造升级，进一步助力公司向高铁运营领域切入。伴随湾区及周边辐射区域铁网连通度持续提升，公司成长潜力有待进一步发掘。

盈利预测和投资评级：我们预计广深铁路2023-2025 年营业收入分别为251.19 亿元、272.10 亿元与284.00 亿元，归母净利润分别为11.32 亿元、13.76 亿元、15.23 亿元，对应PE 分别为16.15 倍、13.28 倍、12.00 倍。继续看好公司未来向高铁转型的机会，维持“增持”评级。

风险提示：铁路客运需求修复不及预期、新开线路数量低于预期、铁路改革价格波动风险、平行高铁、公路分流风险、重要站点改造不及预期。