广深铁路发布2023年三季度业绩公告，前三季度累计实现营业收入191.8亿元，同比增长25.8%，实现归母净利润10.2 亿元，同比大幅扭亏，其中Q3 实现营业收入68.0 亿元，同比增长18.2%，实现归母净利3.4 亿元，同比增长249.4%。

Q3 旅客及货物发送量持续增长。23Q3 公司实现营业收入68.0 亿元，环比增长9%，实现归母净利润3.4 亿元，环比增长25.4%。Q3 为传统出行旺季，23Q3 全国铁路旅客量较19 年同期增长12.5%。从公司旅客及货物发送情况来看，7、8、9 月广深铁路旅客发送量分别为668.9 万人、717.5 万人、487.3万人，Q3 旅客发送量环比增长30.7%，较19 年同期增长3.3%，其中城际列车旅客发送量为682 万人，恢复至19 年同期的78.9%，恢复程度环比Q2 提升22.6pcts，直通车旅客发送量为23.2 万人，恢复至19 年同期的65%，恢复程度环比Q2 提升32.5pcts，其他（长途车）旅客发送量为1168.4 万人，恢复至19 年同期的56%。货运方面，Q3 公司货运量为1952.8 万吨，同比下降1.8%，环比增长6.2%。

Q3 毛利率环比提升，关注四季度列车运行图优化。在出行旺季提振下，公司三季度毛利率及净利率环比上行，Q3 毛利率为7.6%，同比提升11.7pcts，环比提升1.3pcts，净利率为5.0%，同比提升9.0pcts，环比提升0.6pcts。

关注四季度列车运行图优化，2023 年10 月11 日起，全国铁路实施第四季度列车运行图，全国铁路安排旅客列车较现图增加449 列，开行货物列车较现图增加42 列。广铁集团对客货列车开行方案进一步优化，包括广汕高铁将新增动车组列车24 列、广深城际列车开行总数将增加28 列、增加广深港高铁过港列车线路等调整。

投资建议。我们认为公司：1）短期受益于国内铁路客运需求及过港客流的修复；2）中长期来看，公司扎根粤港澳核心区域，充分受益于大湾区经济发展，长途车业务持续发展，同时在省内高铁路网规划持续完善下未来有望全面接入高铁运营，广州白云站已全面进入装修阶段，工程进度达70%-80%，预计年底竣工交付，建成后有望承接更多城际普速列车流量，后续广州站及广州东站改扩建或可期，公司长期客流及开行列车增长空间较大。我们小幅调整公司盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为12.0/13.9/14.8 亿元，对应23 年PE 为15.3x，24 年PE 为13.2x，PB 为0.7x，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：宏观经济变动导致铁路客运需求不足、铁路运价政策变动、平行线路分流影响、路网规划及核心枢纽站点改扩建不及预期。