核心观点

1）公司2023 年Q3 实现营业收入67.98 亿元，同比增长18.24%，环比增长9.05%；营业成本63.36 亿元，同比增长4.85%，环比增长7.37%；实现归母净利润3.41 亿元，环比增长24.91%，同比增长249.35%。

2）公司2023 年Q3 城际列车、直通车和长途列车旅客量分别环比增长15.0%、24.8%和42.1%，恢复至2019 年65.0%、56.0%和90.9%（直通车客运量或未统计东莞至香港西九龙段）。Q3 货运量1952.8 万吨，环比增长6.24%，同比下降1.81%。

3）10 月11 日起启用四季度列车运行图，广深城际列车由每天118 列增加至146 列，其中深圳至广州东一站直达列车增开12 列；广深港高铁过港动车组日常线增加6 列。

4）10 月27 日广州白云站永久用电工程正式投产，预计2023 年底竣工交付，或将带来公司资产价值重估，未来公司列车开行对数空间有望大幅提升。

事件

2023 年10 月30 日晚，公司发布2023 年第三季度报告。公司2023年前三季度实现营业收入191.79 亿元，同比增长25.84%；实现归母净利润10.19 亿元，上年同期净亏损9.94 亿元；扣除非经常性损益后的归母净利润为9.99 亿元，上年同期亏损10.25 亿元。

简评

三季度实现归母净利润3.41 亿元，环比增长24.91%公司2023 年三季度实现营业收入67.98 亿元，同比增长18.24%，环比增长9.05%；营业成本63.36 亿元，同比增长4.85%，环比增长7.37%；归母净利润3.41 亿元，环比增长24.91%，同比增长249.35%；扣非后归母净利润3.37 亿元，环比增长28.63%，同比增长239.36%。

公司三季度客运量持续恢复，货运量同比下降1.81%公司2023 年三季度总客运量682.0 万人，环比增长15.0%，恢复至2019 年的65.0%；其中城际列车、直通车和长途列车旅客量分别环比增长15.0%、24.8%和42.1%，恢复至2019 年65.0%、56.0%和90.9%（直通车客运量或未统计东莞至香港西九龙段）。2023年三季度公司货运量1952.8 万吨，环比增长6.24%，同比下降1.81%。

四季度广深城际列车增开28 列，广深港高铁过港动车组日常线增加6 列2023 年10 月11 日起广铁集团启用四季度列车运行图，1）广深城际列车开行总数增加，开行间隔更均衡、更合理，由每天118 列增加至146 列，其中深圳至广州东一站直达列车增开12 列。2）广深港高铁过港动车组日常线增加6 列。3）广铁集团还将增开跨局货物班列14 列，跨局货物班列总数将达到97 列，其中增开平湖南站至宁波北站国内最大容积集装箱多联快车2 列。

广州白云站永久用电工程正式投产，公司资产价值有望迎来重估2023 年10 月27 日广州白云站永久用电工程正式投产，预计2023 年底竣工交付。项目建成后将逐步承接广州站和广州东站的普速客车，是广州站和广州东站未来更新改造的前置条件。广州东站改扩建预计在2023-2026 年，或将带来公司资产价值重估，未来公司列车开行对数空间或将大幅提升。此外，公司所拥有货场和堆场面积达97.5 万平方米，闲置土地资源有望重新得到有效利用，土地交储或贡献额外利润。

投资建议

预计2023-2025 年公司营业收入为256.01 亿元、270.98 亿元和278.78 亿元，归母净利润为11.57 亿元、13.72亿元和15.36 亿元，对应EPS 分别为0.16 元、0.19 和0.22 元，对应A 股PE 为16.65、14.04 和12.55 倍，对应A 股PB 为0.75、0.73 和0.71 倍；对应港股PE 为8.53、7.20 和6.43 倍，对应A 股PB 为0.38、0.37 和0.36 倍。

参考国际同行以及公司历史估值水平，选取A 股PB 1.5 倍，以2023 年公司每股净资产3.64 元测算，对应A 股目标价5.47 元；选取港股PB 1.0 倍，对应港股目标价4.04 港币。

风险提示

1）运力投放不达预期的风险；2）票价波动的风险；3）新建铁路产能爬坡进度低于预期；4）其他运输方式的竞争风险；5）清算政策调整的风险。