本报告导读：

建造收入下滑影响业绩，运营业绩稳步增长。

投资要点：

维持“增持”评级。维持对公司2023-2025年的预测净利润为8.40、9.31、10.37 亿元，对应EPS 为0.60、0.67、0.74 元，维持目标价11.81 元。

运营收入稳步增长，业绩符合预期。1）2023H1 公司实现收入21.42 亿元，同比下滑5%；归属净利润3.64 亿元，同比下滑13%；扣非归属净利润3.59 亿元，同比下滑13%；2）业绩下滑主要受建造收入下降等因素影响，公司2023H1 在建项目规模同比降，实现建造收入6.42 亿元，同比下降28%。3）运营收入同比增长11%至13.02 亿元，主要由于新增惠州三合一、恩施、朔州、葫芦岛垃圾发电等运营项目，以及丰城公司纳入合并报表影响。4）利息收入同比增长3%至1.98 亿元，主要是由于随着靖西、章丘二期等项目的建设，按完工百分比确认的合同资产增加所致。

垃圾处理量和上网电量创新高，在手项目稳步推进。1）2023H1 公司累计处理生活垃圾 630 万吨，同比增长 15%；上网电量18.4 亿度，同比增长9%。2）在手项目稳步推进：朔州项目3 月竣工投产；葫芦岛垃圾发电项目5 月竣工投产；武汉二期6 月正式投入生产；靖西项目上半年已累计完成工程总量97%；章丘二期项目于8 月底投产。3）截至 2023H1 末运营项目垃圾处理能力达 3.8 万吨/日，处理规模居行业前列。

新业务拓展取得突破。1）公司于2 月签署《股权收购框架协议》，甘肃兰州等项目取得突破，上半年基本完成现场尽调。2）新业务拓展方面，公司5 月与济南市章丘区人民政府签署框架协议，随即开展前期工作。

风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。