本报告导读：

欧盟碳关税政策落地，全国碳市场有望扩容，提升CCER 备案以及交易需求，CCER重启进度有望超预期。推荐垃圾焚烧、再生资源以及碳监测投资机会。

摘要：

投资建议：1）CC ER 重启在即，有望提升垃圾焚烧公司盈利能力，改善现金流情况，推荐央、国企垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、光大环境。2）碳关税利好具备隐形碳税创造能力的再生资源板块：①再生油：推荐卓越新能，受益标的山高环能、嘉澳环保、联泰环保；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的英科再生；③再生金属：推荐高能环境，受益标的浙富控股。3）碳市场扩容有望释放碳排放监测需求，推荐污染源在线监测系统CEMS 龙头雪迪龙，受益标的聚光科技、蓝盾光电。

“十二五”地方碳交易开启试点，带动CCER 备案需求，CCER 项目覆盖能源工业、碳捕获与存储、废物处置等16 个专业领域。1）“十二五”期间全国7 大地方试点碳交易所开始运行，交易产品涉及碳配额现货、碳配额衍生品以及碳信用产品。截至2021 年6 月，地方碳交易所纳入电力、钢铁、水泥等20 余个行业超3000 家企业。2）地方碳交易所碳配额交易机制完善，释放排放主体对于CCER 抵销清缴的需求。2012 年，CCER交易管理暂行办法以及审定与核证指南出台，全国试点7 个碳交易所以及福建海峡股权交易中心、四川环交所均可进行CCER 交易。CCER 项目覆盖能源工业、碳捕获与存储、废物处置等16 个专业领域。

2017 年CCER 项目备案暂缓，存量CCER 可于地方碳交易所交易，CCER累计成交量4.56 亿吨。2017 年，由于CCER 实施过程中遇到的交易量过小、部分项目不规范等问题，《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》开启修订流程，同期暂缓受理CCER 方法学、备案项目等核定，存量CCER仍可于地方碳交易所进行交易。截至2023 年5 月22 日，各地方碳交易所累计成交4.56 亿吨CCER，上海、广东、天津CCER 累计成交量较高。

欧盟碳关税政策落地，全国碳市场有望扩容，CCER 重启速度超预期。1）全国碳市场碳配额缺口由CCER 抵销以及CEA 二级市场交易完成。首个履约期发电行业重点排放企业碳配额缺口1.88 亿吨，其中使用3273 万吨CCER 用于配额清缴抵销。2）全国碳市场将按照“成熟一个行业，纳入一个行业”的原则逐步扩容。随着碳市场覆盖二氧化碳排放量提升，碳配额缺口将进一步加大，CCER 抵销配额清缴的需求大于存量备案减排量。

3）欧盟碳关税将于2023 年10 月进入试运行期，针对生产国高碳密度产品将加征碳关税，如生产国已支付碳排放可对碳关税进行抵减。我们认为，CBAM 政策推动我国与欧盟碳市场加速对标，完善碳市场纳入行业以及碳信用抵销清缴机制，CCER 迫切需要重启。目前，全国CCER 交易中心已具备交易基础，顶层设计修订及方法学完善后，CCER 有望重启在即。

风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期等。