投资要点：交通银行发布2024年一季报，24Q1营收同比减少0.03%，归母净利润同比增长1.44%，不良率环比下降，核心一级资本充足率持续提升，维持公司“优于大市”评级。

盈利能力保持稳定。交通银行24Q1 营收同比-0.03%，归母净利润同比+1.44%。

年化平均资产回报率和年化加权平均净资产收益率分别为0.71%和10.79%。

24Q1 核心一级资本充足率环比上升21bp 至10.44%，自23Q2 保持上升趋势。

资产质量持续改善。24Q1 不良率环比下降1bp 至1.32%，拨备覆盖率环比上升1.84pct 至197.05%。其中公司贷款不良率环比下降7bp 至1.58%。公司持续监控风险形势重点及走向，加强风险识别，完善精准计量，保持贷款拨备计提力度，具有充足的风险抵御和损失吸收能力。

信贷投放增长平稳，存款结构优化。24Q1 资产总额较2023 年年末+1.3%，贷款+3.1%，存款+1.5%。活期存款占比34.41%，环比上升8bp。公司加大普惠小微、制造业、战略性新兴产业、绿色、涉农等领域信贷投放，实现总量合理增长，结构调整优化。

投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为1.16、1.20、1.25 元，归母净利润增速为0.95%、3.10%、3.68%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为7.73 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.60 倍（可比公司为0.56倍），对应合理价值为7.85 元。因此给予合理价值区间为7.73-7.85 元（对应2024 年PE 为6.66-6.77 倍，同业公司对应PE 为5.59 倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。