事件：

公司公告17 年三季报。前三季度，公司实现营收52.3 亿元（+54.04%），归母净利8.57 亿元（+451%），扣非后归母净利8.04 亿元（+615%），基本EPS 0.17元（+467%），加权ROE 7.13%（+5.79%）。

评论：

1、Q3 业绩稳步增长，符合市场预期

三季度，公司实现营业收入18.37 亿元（+82.4%），营业成本11.35 亿元（+39.3%），毛利7.02 亿元（+265%），毛利率38.2%（+19.1pct）。公司三项费用3.53 亿元（+47.5%），营业利润3.1 亿元（16Q3 亏损），归母净利润2.4 亿元（+1217%），符合市场预期。

2、三大经营港区，煤炭为核心业务

秦港股份目前主要有秦皇岛港、曹妃甸港区、黄骅港区三大经营区域。

1）秦皇岛港区：秦皇岛港是我国“西煤东运”、“北煤南运”能源运输大通道的主枢纽港和目前全球最大的公众煤炭码头。秦港股份在秦皇岛港经营泊位50个，其中煤炭专用泊位23 个，油品及液体化工专用泊位7 个，矿石及其他杂货泊位17 个；新港湾集装箱公司经营3 个集装箱泊位。

2）曹妃甸港区：曹妃甸港是渤海湾内唯一不需要开挖航道和港池就具备建设30万吨级以上大型深水泊位的天然良港，具有极佳的建港优势。曹妃甸煤炭公司在建5 个煤炭泊位；曹妃甸实业公司（相对控股35%）拥有6 个矿石泊位。

3）黄骅港区：黄骅港区靠近河北省中南部与山东省西北部经济腹地，也是冀中南最便捷、最经济的出海口之一。沧州渤海公司经营2 个通用散货泊位、2 个通用散杂货泊位和4 个多用途泊位，沧州矿石公司经营2 个矿石专用泊位。

3、大秦线运量强劲，业绩强劲恢复

大秦线是我国运载能力最大的重载煤炭运输专用铁路，是“西煤东运”、“北煤南运”最重要的战略通道。秦皇岛港、曹妃甸港区通过大秦线及其支线迁曹线、张唐铁路等与我国煤炭主要产区的“三西”地区相连，是该区域外运煤炭的主要下水港。

4、盈利预测与估值

我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.19/0.21/0.22 元，对应当前股价PE42.1/38.6/36.3X。考虑河北港口整合等主题性机会，维持“强烈推荐-A”投资评级。

5、风险提示：市场竞争加剧、港口整合不达预期