3Q24 归母净利润基本符合我们预期

中国人保公布3Q24 业绩：9M24 归母净利润同比+76.1%至485.9 亿元，基本符合我们预期，对应3Q24 同比+2093.6%（重述后可比口径），财/寿/健康9M24 净利润分别同比+38.0%/763.7%/40.6%，财险CoR 同比+0.3ppt 至98.2%，不及我们预期，主要由于非车险承保盈利低于预期。

发展趋势

自然灾害导致财险CoR 小幅上升，投资改善驱动利润高增。受自然灾害影响9M24 CoR 同比+0.3ppt 至98.2%，其中车险/非车险CoR 分别同比-0.6/+1.9ppt 至96.8%/ 100.5%。3Q24 财险保费增速较2024 上半年有所提升，9M24 整体/车险/非车险保费分别同比+4.6%/3.2%/5.9%，对应3Q24分别同比+7.1%/4.6%/ 11.8%。得益于资本市场回暖下投资收益改善，财险9M24 净利润同比+38.0%至267.5 亿元，对应3Q24 净利润76.9 亿元。

寿险净利润、NBV 均同比大幅提升。人保寿险9M24 净利润同比+763.7%至155.8 亿元，对应3Q24 净利润56.5 亿元，我们预计净利润大幅增长主要源自投资收益大幅提升和负债成本改善；可比口径下9M24 人保寿险NBV 同比+113.9%，首年保费、首年期交保费分别同比-8.1%/+3.2%，3Q24 单季度首年期交保费同比+220.7%，我们预计NBV 显著改善或主要受益于价值率提升。

健康险保持良好发展趋势。人保健康险盈利持续增长，9M24 净利润同比+40.6%至55.7 亿元，对应3Q24 净利润21.4 亿元；新业务销售趋势向好，首年保费、首年期交保费分别同比+12.4%/+34.5%，3Q24 单季度首年期交保费同比+614.6%。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测、跑赢行业评级和A 股6.9 元和H 股4.9 港币目标价不变，对应A 股1.1x 和H 股0.7x 2024e P/B，公司A/H 股当前分别交易于1.1x 和0.6x 2024e P/B，A/H 股潜在上行空间分别为-5%/23%。

风险

自然灾害；车险市场竞争加剧；新单保费增长不及预期；长端利率大幅下跌；资本市场大幅波动；政策及监管不确定性。