事件概述

中国人保发布2024 年前三季度业绩预增公告。经初步测算，公司2024 年前三季度实现归母净利润预计为338.30-379.31 亿元，与上年同期相比增加133.27-174.28 亿元，同比增长65%-85%；归母扣非净利润预计为335.79-376.49 亿元，与上年同期相比增加132.28-172.98 亿元，同比增长65%-85%。其中Q3 单季度预计实现归母净利润111.43-152.44 亿元，与上年同期相比增加105.21-146.22 亿元，同比增长1691%-2351%。

分析判断:

受益于经营基础夯实叠加权益市场回暖，2024 年前三季度净利润同比大幅增长。

据公司公告披露，公司2024 年前三季度业绩预计增长的主要原因是：集团业务结构持续优化，风险防控有力有效，降本增效成果显著。集团在夯实经营基础的同时，叠加资本市场回暖影响，总投资收益同比实现大幅增长，净利润较去年同期增幅较大。截至2024H1 末，公司交易性金融资产/所有者权益比值和股票投资/所有者权益比值分别为96%/13%，虽与其他上市险企相比较低，但仍有望充分受益于股市回暖。

NBV 有望延续高增，COR 或保持稳定。

根据公司公告，2024 年前三季度公司寿险及健康险保费同比增长7.3%，其中新单保费同比小幅下滑0.4%。

但考虑到公司产品期限及品种持续优化，渠道高质量增长推动新业务价值率显著高增，我们预计公司2024 年前三季度NBV 同比增加80%。财险方面，2024 年前三季度公司财险保费同比增长4.6%，其中车险/非车险保费分别同比增长3.2%/5.9%，保费均稳步提升。2024Q3 受暴雨洪涝、台风和地质灾害等巨灾影响，各险企赔付率或所承压。但考虑到2024H1 公司积极开展风险减量服务并取得成效，通过践行“保险+风险减量服务+科技”新商业模式大幅减少灾害损失，因此我们认为公司COR 压力有望缓解，我们预计2024 年前三季度公司COR 为96.2%，较2024H1 基本持平。

投资建议

我们看好公司负债端基础继续夯实以及资产端的弹性。考虑到公司2024 年前三季度投资收益受益于本轮行情大幅增长，推动业绩预增超预期，我们上调2024 年盈利预测，预计2024 年营收为6,174 亿元（原值为6,025亿元），维持此前2025-2026 年营收预测值6,471/6,962 亿元；预计2024 年归母净利润为358 亿元（原值为262 亿元），维持此前2025-2026 年归母净利润预测值290/314 亿元；预计2024 年EPS 为0.81 元（原值为0.59元），维持此前2025-2026 年EPS 预测值0.66/0.71 元。对应2024 年10 月15 日收盘价7.09 元的PE 分别为8.77/10.80/10.00，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。